思瑞浦(688536)：单季净利率创三年来新高 平台化建设成效卓著

思瑞浦发布2025 年半年度报告：公司2025 年上半年实现营收9.49 亿元（YoY+87.33%），实现归母净利润0.66 亿元（YoY+200.07%），实现扣非归母净利润0.38 亿元（YoY+133.4%）。单季度来看，25Q2 实现营收5.27 亿元（YoY+71.96%，QoQ+25.03%），实现归母净利润0.50 亿元（YoY+404.32%，QoQ+222.07% ）， 实现扣非归母净利润0.36 亿元（ YoY+191.88% ，QoQ+1960.54%）。


　　评论：


　　库存去化后终端需求回升，25H1 出货量及营收大幅增长。经历前期市场需求不及预期和库存逐步去化后，下游终端需求回升，25H1 公司业务在汽车、AI服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控等市场持续成长，且通过与创芯微的业务融合，实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，整体出货量和营收实现大幅增长。公司25H1实现营收9.49 亿元（YoY+87.33%），营收连续五个季度稳步增长，25Q2 实现净利率9.5%（同比扭亏，环比+5.81pct），单季度净利率创三年来新高。


　　深耕高壁垒应用领域，工业&汽车领域优势明显。针对工业市场，公司产品应用领域覆盖面广，性能、型号不断迭代，25H1 在新能源、电网基础设施、工业电源模块、测试测量（电池检测等）、工业控制、电器等市场应用领域收入进一步增长，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等产品在工业市场出货量持续增加，工业市场营业收入大幅增长。针对汽车市场，公司与多家Tier 1 公司、车企保持深入合作关系，车规级产品已在智能驾驶、车身控制、动力系统、车载视频、照明等多个系统中应用，25H1 总成交客户数量、客户平均产品采购类别及采购量进一步增加。针对通信市场，公司无线基站业务稳中有升，光模块市场业务继续增长，其中AFE 产品在光模块市场领域份额提升；在通用及AI 服务器市场，公司I3C、多路电流和功率采集等新产品开始陆续出货。


　　并购驱动平台化战略，整合创芯微加强消费电子业务。23 年5 月，思瑞浦宣布筹划购买创芯微股权同时募集配套资金，并于24 年10 月完成对创芯微100%股权的收购。通过对创芯微的收购，公司完成了对锂电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局。25H1 公司锂保芯片产品在手机、移动电源、无线麦克风等市场业务实现增长，市场拓展范围持续扩大，除继续深耕手机、可穿戴等主要市场，产品应用与推广已深入更多细分领域，在消费电子领域的产品矩阵及竞争力得到进一步加强。


　　投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线。24 年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。我们维持公司25-27 年实现归母净利润1.36/3.01/4.06 亿元的预测，维持“推荐”评级。


　　风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险、商誉减值风险

□.岳.阳./.吴.鑫    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司