永新股份(002014)：经营稳健外销高增 中期高分红股息价值强化

投资要点：


　　公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收17.46 亿元，同比+5.78%，归母净利润1.83 亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润1.73 亿元，同比+1.93%。单季度来看，25Q2 公司营收8.98 亿元，同比+10.07%，归母净利润0.94 亿元，同比+0.65%，扣非归母0.89 亿元，同比+0.89%。


　　薄膜新材料增长势能充足，海外业务加速扩张。1）分产品看，25H1彩印复合包材/ 塑料软包薄膜/ 油墨/ 真空镀铝包材营收分别为12.19/3.69/0.74/0.35 亿元，同比分别+2.6%/+20.3%/+3.8%/+22.3%。薄膜新材料增长靓丽，公司聚焦于高阻隔膜、单一材质可回收膜（BOPE）等高附加值、差异化产品，积极推进3 万吨双向拉伸多功能膜和2.2 万吨新型功能膜等新产能建设，预计2026 年起陆续投产。2）分地区看，25H1 内销/外销营收分别为14.43/3.03 亿元，同比分别+0.6%/+39.7%，外销占比由2024年的12.8%升至17.4%，海外拓展成效显著。公司持续深耕主业，一方面聚焦国内宠物经济等新消费领域精准突破；另一方面持续加码海外市场渠道建设，通过深化与跨国公司合作进入其全球供应链，积极开拓东南亚、日本等市场。


　　兼具成长性与高分红属性，龙头强者恒强。25H1 销售毛利率、销售净利率分别为21.18%/10.55%，同比分别下滑1.2/0.49pct；分产品，彩印复合包材/ 塑料软包薄膜/ 油墨/ 真空镀铝包材毛利率分别为21.9%/14.7%/22.2%/2.6%，同比分别-0.6/持平/-2.5/-3.9pct。25Q2 销售毛利率、净利率分别为21.06%/10.55%，同比分别-1.64/-1.04pct。费用控制良好，25H1 期间费用率同比-0.96pct 至9.45%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比分别-0.27/-0.6/-0.22/+0.13pct。此外，公司今年首次宣布中期分红计划，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.80元（含税），共派发现金红利1.71 亿元，分红比例达93.58%，充分显现公司对股东回报的高度重视。


　　盈利预测与投资建议。受宏观需求波动影响，我们小幅下调25 年盈利，预计2025-2027 年收入分别37.95/41.41/45.04 亿元（ 25~27 年原为38.2/41/43.6 亿元），同比+8%/9%/9%，归母净利分别5.04/5.51/6.35 亿元（25~27 年原为5.2/5.7/6.2 亿元），同比+8%/9%/15%。按8 月25 日收盘价对应25 年PE 为14X。我们认为，公司作为塑料软包装行业龙头，积极拓展薄膜业务，下游为必选消费行业需求偏刚性，长期经营风格稳健、高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险

□.李.宏.鹏./.汪.浚.哲    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司