金发科技(600143)：改性龙头25H1业绩高增 多板块驱动长期成长

事件


　　8 月25 日，公司发布2025 年中报：2025H1，公司实现营业收入316.36 亿元，同比+35.50%；实现归母净利润5.85 亿元，同比+54.12%；加权平均净资产收益率为3.18%，同比增加0.88 个百分点。销售毛利率12.29%，同比减少0.98 个百分点；销售净利率0.96%，同比减少0.11 个百分点。


　　其中，2025Q2 实现营收159.70 亿元，同比+24.41%，环比+1.94%；实现归母净利润3.39 亿元，同比+22.61%，环比+37.33%；平均净资产收益率为1.86%，同比增加0.23 个百分点，环比增加0.50 个百分点。销售毛利率12.49%，同比减少0.88 个百分点，环比增加0.41 个百分点；销售净利率0.93%，同比减少0.74 个百分点，环比减少0.06 个百分点。


　　点评


　　多板块齐发力，公司25H1 业绩同比大幅提升


2025H1，公司实现营业收入316.36 亿元，同比+35.50%；实现归母净利润5.85亿元，同比+54.12%，多板块发力驱动公司营收及利润大幅提升。改性塑料方面，公司加大新产品开发力度，改性塑料产品结构持续优化，市场份额稳步提升，在汽车、电子电工、新能源等行业的销量和毛利均实现稳步增长，同时，公司加速推进全球化布局，海外业务规模快速增长。绿色石化方面，公司持续加强与改性塑料板块产业链协同，通过技改升级和工艺优化实现降本增效，并积极开发高端专用料产品以及加快合成改性一体化项目进程，推动经营质量持续提升。


　　特种工程塑料方面，受益于国内产业链自主可控需求提升，公司凭借技术优势，在高频通讯及AI 设备等领域加速创新应用开发，客户渗透率显著提高，带动产品销量及毛利快速增长。


　　业务拓展与全球化并行，改性塑料龙头持续成长


2025 H1，公司改性塑料销量再创新高，产成品销量达130.88 万吨，同比增长19.74%；营业收入 164.73 亿元，同比增长 18.62%。作为全球改性塑料龙头，公司一方面发挥“材料整体解决方案供应商”优势，积极拓展智能机器人、低空经济、AI 智能等新兴领域，并在汽车、新能源、电子电工等领域销量实现稳健增长。另一方面，公司加速推进海外本土化供应，报告期内越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营，这一系列举措进一步提升了公司产品的全球竞争力，市场份额大幅提升，其中2025H1 公司海外业务实现产成品销量 16.10 万吨，同比增长33.17%。同时，公司持续修炼内功，新建的数字工厂已实现生产全流程智能化管控，显著提升了生产效率、产品稳定性、能源利用率和柔性制造能力，成本控制能力持续增强。


　　加速推进合成改性一体化建设，坚定看好绿色石化减亏


扭亏通过技术改造及扩能，公司石化装置逐步实现满负荷运行，2025H1 宁波金发实现营收37.61 亿元，同比+43.17%，辽宁金发实现营收37.22 亿元，同比+46.48%，增长显著。同时，公司纵深推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化协同，加速推进合成改性一体化建设，其中报告期内，辽宁金发年产20 万吨ABS 改性项目有序中交并开车，成功贯通从基础合成到高端改性的完整产业链；宁波金发一体化改性 PP 工厂项目已开工建设，计划年底前建成投产。主要装置技改扩能有效增强了公司石化业务竞争力，而合成改性一体化建设有望进一步打造公司差异化优势、提升石化业务盈利能力，因此坚定看好公司绿色石化板块减亏扭亏。


　　积极布局AI、机器人领域，特种工程塑料大有可为


2025H1，公司特种工程塑料实现销量1.48 万吨，同比增长60.87%，其中高性能LCP 材料实现跨越式增长，同比增长 98.94%。未来，公司持续加速产能扩充，其中 1.5 万吨/年 LCP 合成树脂项目首期5000 吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4 万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中首期8000 吨/年产能计划于 2026 年第一季度投产；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于2025 年底投产；5 万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中首期1.5 万吨/年产能计划于 2026 年第二季度投产。产能持续扩张的同时，公司积极布局AI、机器人等新兴领域，AI 方面，公司研发了耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺，广泛应用于浸没式冷却服务器用存储连接器，同时还研发了新一代低介电常数、低介电损耗 LCP，大批量应用于 AI 服务器用高速连接器；机器人方面，公司研发的超耐温、耐疲劳、耐磨PPA 和PEEK 材料，解决了具身智能机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题，在行业获得广泛应用。随着产能和应用领域持续扩张，公司特种工程塑料有望打造公司成长新曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为14.87/20.32/25.47 亿元，EPS 分别为0.56/0.77/0.97 元，现价对应 PE 为29.44/21.54/17.18 倍。金发科技是全球改性塑料龙头，我们看好公司改性塑料业务持续成长、绿色石化逐步减亏、新材料打开新成长，维持 “买入”评级。


　　风险提示


　　新产能释放不及预期、汇率风险、原材料价格波动风险、环境保护和安全生产的风险。

□.李.辉./.汤.永.俊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司