联赢激光(688518)半年报业绩点评报告：下半年确收有望加速 固态、小钢壳驱动成长

本报告导读：


　　公司多业务板块协同发展，订单情况改善，随着公司锂电设备业务回暖及非锂电业务特别是消费电子业务向好，业绩仍有较大改善空间。


　　投资要点：


　　公司锂电激光 设备国内领先，锂电设备订单逐步改善。预计2025-27年EPS 为0.87/1.16/1.42 元。参考可比公司2025 年34.66 倍PE 估值，给予公司2025 年35 倍PE，上调目标价至30.57 元，增持评级。


　　25H1 整体业绩改善，二季度毛利率有所回升。公司公告2025 年中报业绩，2025H1 营收15.33 亿元，同比+5.30%，归母净利0.58 亿元，同比+13.16%，扣非后归母净利0.42 亿元，同比+10.52%；25Q2单季度营收6.63 亿元，同比-8.94%，环比-23.81%，归母净利0.11 亿元，同比-51.69%，环比-76.56%。盈利能力来看，2025H1 公司毛利率和净利率分别为27.32%/3.54%，分别同比-3.3/+0.2pct，单季度来看，25Q2 毛利率和净利率分别为29.03%/1.37%，同比-3.0/-1.6pct，环比+3.0/-3.8pct。整体来看，25Q2 公司毛利率持续改善，受季节波动短期影响（Q1 基数较高），25Q2 业绩环比有所波动。


　　在手订单预计充足，下半年订单验收有望加速。25H1 末公司存货和合同负债分别为23.53/14.29 亿元，相对于24 年年末的20.54/13.25亿元有所提升，侧面反应公司在手订单较为充足。同时，考虑到锂电行业头部客户扩产节奏加快，设备需求量增长，以及公司加大对非锂电行业的市场开拓力度，非锂电业务发展势头良好，尤其是消费电子行业，小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，我们认为公司25 年下半年的验收节奏有望加快，支撑公司全年业绩。


　　研发费用率高，新产品&新工艺助力成长。25H1 公司研发费用1.19亿元，占营收7.78%。针对固态电池需求，研发激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，全固态电池装配线成功交付，目前正在配合客户进行验证；工艺研发上，激光熔深检测系统升级量产，超声、电弧辅助等焊接工艺突破，金属与玻璃、塑料等焊接工艺获订单，消费类钢壳电池焊接工艺交付设备，极片工艺提效并与客户测试。我们认为有望助力公司巩固地位、开拓多元市场。


　　风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。

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