同花顺(300033)：市场景气度回升 看好业绩加速增长

同花顺发布半年报，2025 年H1 实现营收17.79 亿元（yoy+28.07%），归母净利5.02 亿元（yoy+38.29%），扣非净利4.84 亿元（yoy+40.64%）。


　　其中Q2 实现营收10.31 亿元（yoy+33.82%，qoq+37.83%），归母净利3.81 亿元（yoy+47.27%，qoq+216.85%）。公司业务与证券市场活跃度紧密相关，上半年受益于市场景气度回升，业绩实现加速增长。我们认为下半年市场景气度有望持续，推动公司业绩增长，维持“买入”评级。


　　景气修复驱动流量业务高增，收入与利润双双提速公司业务与证券市场活跃度紧密关联，25 年上半年A 股总交易额162.7 万亿，同比增长61%，累计新开户1,260 万户，同比+32.8%，证券市场活跃度进一步提升。在此背景下，公司网站与APP 活跃度上升，投资者对金融信息服务需求增加，带动收入与盈利同向增长：报告期实现营业收入17.79亿元，同比+28.07%；归属于股东的净利润5.02 亿元，同比+38.29%。分业务看，广告及互联网推广服务收入6.41 亿元，同比+83.20%；增值电信业务收入8.6 亿元，同比+11.85%，广告相关业务高增与公司将产品与大模型技术深度融合、用户粘性与停留时长改善有关。


　　经营性现金流增长，销售投入加码带动平台活跃在市场交易活跃的环境下，公司经营性现金流明显改善，经营活动产生的现金流量净额11.41 亿元，同比+274.94%，主要由于资本市场活跃度较上年同期大幅提升、业务规模扩大、销售收款增长。销售/管理/研发费用分别为3.35/1.24/5.81 亿元；其中销售费用同比+38.15%，主要由于公司加大营销力度，宣传推广费、销售人员薪酬增长。


　　AI 能力持续迭代，Agent 功能深入投研理财场景公司持续优化升级问财HithinkGPT 大模型，在文本生成、逻辑推理、多模态理解及智能体应用等方面进一步提升，可对复杂金融数据进行分析并辅助投资决策。问财投资助手由单一推理模型升级为自主规划推理智能体，具备“边想、边查、边搜”的多步自主规划能力，并通过精炼推理轨迹迭代训练，显著减少幻觉与格式错误。同时，公司建立并开源面向真实金融场景的大模型评测基准BizFinBench，包含10 万+条高质量中文金融问答数据。在财富管理端，公司“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司228 家，代销基金及资管产品24,606 支，AI 能力与多元业务场景协同推进。


　　盈利预测与估值


　　考虑到市场交易活跃度持续增长，我们预计公司25-27 EPS 分别为5.47/7.55/8.51 元（25-27 前值5.41/7.04/7.93 元，上调1.1%/7.2%/7.3%）。


　　可比公司2025 年iFinD 一致预期PE 为85.4x，给予公司25 年85.4x PE，目标价467.14 元（前值359.77 元，对应25E 65.8x PE），维持“买入”。


　　风险提示：市场交易金额的波动；技术落地效果不及预期。

□.谢.春.生    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司