柏诚股份(601133)：收入、业绩小幅承压 海外收入增速亮眼

收入、业绩小幅承压，拟派发中期分红回馈投资者25H1 公司实现收入24.2 亿，同比-3.14%，归母、扣非净利润为0.83、0.79亿，同比-16.1%、-17.7%；Q2 实现收入13.87 亿，同比+2.15%，归母、扣非净利润为0.39、0.37 亿，同比-10.4%、-13.3%。25 年上半年公司拟进行现金分红0.26 亿，分红比例31.6%，重视股东回报。考虑到上半年业绩有所承压，我们预计25-27 年公司归母净利润为2.3、2.6、3 亿（前值为2.54、3、3.46 亿），对应PE 为31、27、23 倍，维持“买入”评级。


　　新型显示领域保持较高景气度，海外收入实现大幅增长分下游来看，25H1 半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别实现营收14.9、4.2、2.5 亿，同比-23.2%、+47.2% 、+8.7%；25H1公司在手订单17.5 亿，同比下滑22%，以上三个领域25H1 在手订单为12.3、2.9、1.6 亿，同比-34%、+57%、+25%，新型显示面板领域保持较高景气度。


　　分业务来看，25H1 洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配实现收入11.5、7.5、5.2 亿，同比+1.3%、-9.0%、-3.3%；从新签订单来看，以上三业务新签订单10.2、7.1、0.13 亿，同比-28%、+16%、-46%。从海外来看，25H1海外收入为2.6 亿，同比增长635%，公司持续推进全球战略布局，大力发展海外业务。


　　毛利率小幅回升，管理费用及减值小幅增加


　　25H1 公司毛利率为10.14%，同比+0.65pct，Q2 单季毛利率为10.04%，同比+0.65pct；25H1 公司期间费用率为3.88%，同比+1.01pct，销售、管理、研发、财务费用率为0.69%、3.3%、0.12%、-0.24%，同比+0.03、+0.82、-0.19、+0.35pct。资产及信用减值损失为0.4 亿，同比增加0.12 亿，投资净收益同比增长0.05 亿，综合影响下公司净利率为3.42%，同比-0.55pct，Q2 单季度净利率为2.8%，同比-0.43pct。25 年上半年CFO 净额为-6.43 亿，同比多流出2.89 亿，收、付现比为63.6%、89.1%，同比-14.7pct、-2.6pct。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施&回款不及预期

□.鲍.荣.富./.王.涛./.王.雯./.王.悦.宜    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司