广联达(002410)：经营指标全面改善 AI持续赋能产品升级

建筑信息化龙头，维持“买入”评级


　　我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为4.14、5.77、6.52 亿元，EPS 为0.25、0.35、0.39 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为55.7、40.0、35.4 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。


　　业绩符合预期，经营指标全面改善


　　（1）2025 年上半年公司实现营业收入27.84 亿元，同比下滑5.23%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长23.65%。其中，Q2 单季度实现营业收入15.65 亿元，同比下滑5.23%；实现归母净利润2.07 亿元，同比增长11.63%，业绩符合预期。（2）分业务来看，数字成本业务实现营业收入22.86 亿元，同比减少 7.06%，收入的变动超 60%是由于前期签订云合同分期结转的收入减少所致，第二季度新签云合同降幅已明显收窄；数字施工业务实现营业收入 3.12 亿元，同比增加 8.21%；数字设计业务实现营业收入 0.31 亿元，同比减少 13.11%；海外业务实现营业收入1.16 亿元，同比增加 9.62%。（3）毛利率方面，主动调整产品结构，减少非核心、低毛利产品的销售，毛利率同比提升 1.11 个百分点达到 87.79%；现金流方面，持续加强应收账款和回款管理，经营活动净现金流为-5.54 亿元，净流出同比收窄。


　　公司销售费用率、研发费用率分别为26.82%、28.83%，同比提升2.36、1.09 个百分点，管理费用率为21.90%，同比下降1.95 个百分点。


　　全面拥抱AI，多个产品领域取得阶段性成果


　　行业 AI 平台方面，平台支撑 AI 应用逐渐形成规模，赋能 80 余个 AI 产品开发，支撑 17 个 AI 应用发布，上半年 AI 服务调用量超 4000 万次，行业 AI 平台模型服务消费达 143 亿 Tokens。AI 产品应用方面，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行 AI 产品的打造和赋能。AI 已成为公司的增长引擎，由 AI 直接带来的合同金额超 4000 万元，此外 AI 持续赋能产品升级，提高产品竞争优势，助力业务收入增长。


　　风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。

□.陈.宝.健./.刘.逍.遥    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司