伟创电气(688698)：工控业务稳健增长 股权激励彰显信心

公司公布25H1 业绩：收入8.97 亿元，同比+16.39%；归母净利1.41 亿元，同比+4.87%。其中Q2 收入5.10 亿元，同比/环比+15.08%/+31.80%；归母净利润0.84 亿元，同比/环比+4.39%/+48.72%。25H1 公司收入与归母净利双增，且Q2 环比高增，主要系工控主业稳健增长及海外业务开拓顺利。


　　我们看好公司海外拓展与人形业务带来的增长空间，维持“买入”评级。


　　毛利率结构性下降，费用管控水平进一步提升


　　25H1 公司毛利率/净利率为38.20%/15.54%，同比-1.28pp/-1.62pp。其中Q2 公司毛利率为38.56%，同比/环比-0.45pp/+0.85pp；净利率为16.40%，同比/环比-1.33pp/+1.98pp。公司毛利率/净利率同比下降主要系低毛利率的数字能源产品收入占比提升。25H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%/3.95%/11.18%/-1.43%，同比-0.38pp/-0.66pp/-0.45pp/+0.49pp；期间费用率20.74%，同比-1.01pp，公司费用管控水平进一步提升。


　　工控主业稳健，海外业务增长持续


　　分业务看，公司25H1 变频器实现收入5.59 亿元，同比+13.28%；伺服系统及运动控制器实现收入2.90 亿元，同比+14.09%；数字能源实现收入0.21亿元。分地区看，25H1 公司海外营收2.42 亿元，同比+22.34%；海外营收占比26.95%，同比+1.32pp。公司工控主业增长稳健，通用产品与光伏扬水专机带动海外业务持续增长。


　　股权激励绑定核心人才，业绩目标注入增长动力公司发布2025 年股权激励计划草案，拟授予股权330.50 万份（占总股本1.55%），首次授予264.50 万份（占总股本1.24%）；激励对象共156 人（占2024 年底员工总数8.96%），覆盖技术/业务骨干及其他人员。业绩考核方面，以2024 年为基数，100%归属系数下，2025/2026/2027 年收入增速分别不低于 15.00%/32.25%/52.09%，或2025-2026 年/2025-2027 年累计收入增长率分别不低于147.25%/299.34%，或2025-2026 年/2026-2027年累计净利润增长率分别不低于131.00%/264.10%。公司股权激励绑定核心人才，有利于提高员工积极性，为业绩增长提供有力指引。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司下游中纺织行业需求增速放缓，以及产品结构性变化带来的毛利率调整，我们下调公司25-27 年归母净利润至2.71/3.13/3.61 亿元（前值3.04/3.66/4.37 亿元， 下调10.8%/14.5%/17.4% ） ， 对应EPS 为1.27/1.46/1.69 元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 为58 倍，给予公司58 倍PE，对应目标价为73.60 元（前值72.00 元，对应25 PE 50 倍）。


　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化，下游需求波动。

□.倪.正.洋./.申.建.国./.杨.云.逍./.陈.爽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司