模塑科技(000700)：盈利能力逐步修复 密集获得大客户项目定点

模塑科技发布公告：2025 年7 月公司接到头部豪华车企和北美知名车企外饰件产品项目定点，预计总销售额分别为20.4/12.4 亿元，其中北美客户项目周期5 年，2026 年开始生产。


　　投资要点


　　墨西哥工厂利润大幅增长，2024 年公司盈利能力显著修复


　　2024 年公司提质增效效果显著，墨西哥名华盈利能力增强带动公司盈利能力修复。2024 年公司营收为71.4 亿元，同比-18.2%；归母净利润为6.3 亿元，同比+39.5%；扣非归母净利润为5.2 亿元，同比+13.7%。分业务来看，公司塑化汽车装饰件/ 专用装备的定制/ 医疗服务收入/ 铸件营收分别为60.9/4.7/2.3/1.7 亿元， 同比-16.4%/-36.0%/-12.7%/-1.2% ； 毛利率分别为18.9%/33.1%/-26.8%/9.6%, 同比+2.0/+3.6/-22.2/+1.1pct。2024 年公司实现净利润增长，主要得益于子公司墨西哥名华降本增效，收入略降情况下实现净利润3.6 亿元，同比大幅增长190.4%。费用率方面，2024 年公司期间费用率为12.3%，同比-1.0pct；销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.7%/8.7%/3.2%/-1.3%, 同比+0.03/+2.0/+0.4/-3.4pct,财务费用率下降明显主要系墨西哥名华产生较多汇兑收益。


　　2025Q1 公司毛利率提升明显，带动扣非归母净利润大幅增长。公司2025Q1 营收为16.0 亿元，同比-11.7%；归母净利润为1.5 亿元，同比+2.7%；扣非归母净利润为1.4 亿元，同比+45.1%。公司2025Q1 毛利率为20.9%，同比+3.7pct。


　　2025Q1 公司期间费用控制良好，同比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/8.1%/2.9%/0.7%,同比-0.6/+0.5/-0.2/-1.1pct。


　　汽车保险杠龙头企业，外饰件消费属性带动ASP　　上市


　　随着汽车行业智电转型加速，汽车外饰件轻量化、定制化、消费属性增强大势所趋。前后保险杠总成集安全性、美观度、工程属性于一体，是最为主要的外饰件。主机厂降本增效需求下，保险杠“以塑代钢”成为趋势，减重同时可带动单车ASP 提升。汽车前后保险杠总成单车价值在1000-5000元左右，价格主要与客户品牌相关，单品类价值量较高。随消费升级趋势及增换购重心向年轻化群体转移，汽车外饰件消费属性增强，定制化需求提升有望带来单车价值量进一步增加。据测算， 2022 年全球汽车保险杠市场规模1568 亿元，预计2025 年将达到2006 亿元，2022-2025 年均复合增长率为6.4%。国内保险杠行业市场竞争集中，2022 年CR3 市占率49.4%。从国内保险杠细分市场竞争来看，延锋彼欧、模塑科技、一汽富维2022 年市占率分别为26.1%、13.5%和9.8%，模塑科技整体市占率排名第二。


　　客户资源优质，在手订单密集放量


　　公司在国内豪华车外饰件细分市场位列第一，现已获得北美知名电动车企、宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、国内新锐电动车企、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单。近一年时间，公司频繁获得豪华车客户以及北美客户的项目定点：


　　2024 年7 月12 日，墨西哥名华收到海外新客户项目定点，预计项目周期内销售量为16 万套/年，2025 年10 月开始量产，项目生命周期4 年；


　　2024 年7 月25 日，沈阳名华接到某头部豪华车客户发出的两个外饰件产品项目定点书，项目1 生命周期预计总销售量 24 万套、预计总销售额7.5 亿元；项目2 生命周期预计总销售量 110 万套、预计总销售额34.8 亿元； 2024 年12 月18 日，墨西哥名华接到某头部豪华车客户的两个车型外饰件产品项目定点，根据客户规划，项目预期2027 年2 月开始投产，生命周期7 年。项目1 预计总销售 26.1 万套，预计总销售额12.2 亿元；项目2 预计总销售 38.1 万套，预计总销售额15.1 亿元； 2025 年1 月17 日，公司接到国内某知名新能源客户出的三个车型外饰件产品项目定点，项目生命周期3 年。项　　目1 预计年销量约10 万套/年、项目2 预计年销量约8万套/年、项3 预计年销量约 13-15 万套/年，三个项目预计总销售额 12.3-13.2 亿元，预计2026 年5 月量产；


　　2025 年4 月15 日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计2027 年4 月开始量产，生命周期8年，生命周期预计总销售量约 66 万套，预计总销售额约 20.7 亿元；


　　2025 年7 月2 日，墨西哥名华接到北美知名电动车企外饰件产品项目定点，根据客户规划，项目预计 2026 年1月开始量产，生命周期5 年(预计总销售量36.6 万套)，预计总销售额 12.4 亿元；


　　2025 年7 月18 日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计 2028 年1 月开始量产，生命周期5年，预计总销售量69.3 万套，预计总销售额20.44 亿元。


　　公司深度绑定特斯拉，是T 链重要注塑件企业。墨西哥名华于2019 年 6 月获得特斯拉Model Y 车型在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点。2020-2022 年特斯拉收入贡献占比分别为5.3%、8.8%和14.6%，提升斜率陡峭。墨西哥名华主要客户为美国特斯拉及墨西哥宝马， 业务占比分别约60%/40%。后续随着特斯拉新产品放量，有望进一步带动公司业绩上升。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为81.0/91.6/103.1 亿元，归母净利润分别为7.1/8.1/9.2 亿元，公司近期频繁接到头部客户项目定点，业绩有望稳步增长，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨风险、汽车销量不及预期风险、地缘政治风险、项目进度低于预期风险。

□.林.子.健    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司