重药控股(000950)：营收净利双增 稳步向上

公司发布2025 半年报：重药控股2025 年H1 实现营业收入411.88 亿元、归母净利润2.82 亿元、扣非归母净利润2.77 亿元，同比分别增长3.54%、18.56%、26.68%；Q2 营业收入 205.76 亿元、归母净利润1.57 亿元、扣非归母净利润1.55 亿元，同比分别增长2.09%、16.21%、22.90%。


　　医药批发稳健增长，零售网络持续拓宽。按业务渠道看，医药批发业务2025H1收入 390.52 亿元，同比+3.10%，其中纯销业务为主要业务，公司现拥有二级及以上等级纯销客户数量超 8000 家。零售业务2025H1 收入19.47 亿元，同比+11.07%。截至报告期末公司零售药房已覆盖全国22 个省、直辖市及自治区，社区健康药房650 家，包含直营社区健康药房596 家，加盟社区健康药房54 家；DTP 处方药房205 家，包含直营DTP 处方药房192 家，加盟DTP 处方药房13 家。


　　全国扩张持续：公司在保持大本营优势区域的基础上，持续赋能重庆以外省份的子公司，加速全国各区域的增长。2025H1 公司通过新设或对外收并购方式新增 14 个地级市市场布局，“三百城”战略扩展至 164 个地级市，驱动医药批发业务持续稳定增长。报告期内重庆总部区域所在公司实现营业收入140.66 亿元，占公司营业收入的比例34.15%。重庆市外所在公司实现营业收入271.22 亿元，占公司营业收入的比例65.85%。


　　麻精药及器械收入稳健增长，中药收入承压但维稳。分产品看，2025H1 药品类收入336.68 亿元，同比+1.93%，其中中药收入72.10 亿元，同比-1.90%，麻精药收入17.36 亿元，同比+19.07%。器械收入68.84 亿元，同比+15.81%。


　　数字化建设赋能增效。公司开展 B2B、B2C、O2O 等医药电商业务，电商板块重药云商线上平台交易额约 10 亿元，同比增加 72%。公司推动供应链服务转型，至2025H1 累计开展药品、耗材及智慧中药房等类别 SPD 项目199 个，服务范围覆盖 23 个省市自治区。


　　投资建议与盈利预测：我们看好公司逐步优化应收账款及融资渠道管理，信用减值及财务费用率逐步降低，实控人变更进一步加强报表质量改善预期。


　　考虑到集采价格调整影响持续，信用减值问题短期仍存在（2025 年上半年仍计提了3.77 亿元信用减值） ， 预计2025-2027 归母净利润分别为3.52/4.08/4.37 亿元，对应PE27/23/22x，给予“增持”评级。


　　风险提示：集采价格下行、下游需求收缩、应收账款回款不及预期等。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.方.秋.实    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司