能科科技(603859)：业绩超预期 AI业务高速增长

公司发布25 年半年报。公司25 年上半年实现收入7.4 亿元，同比+4.9%；归母净利1.1亿元，同比+18.8%；25Q2 单季度实现收入4.0 亿元，同比+34.0%；归母净利0.6 亿元，同比+64.6%。利润超市场预期。


　　毛利率改善，经营质量明显提升。据公司公告，公司截至25H1 合同负债达到4.05 亿元，同比+158.26%；整体毛利率达到52.4%，较去年同期提升4.2pct。经营质量有提升，全年业绩乐观。


　　AI 收入快速提升，产品体系已经完善。25H1 实现AI 相关收入2.1 亿元，同比+145.6%，AI 占总体收入已经达到29%。在重工装备行业AI 落地、垂域小模型、Agent 开发等领域形成优势，报告期内AI 产品与服务业务的收入和毛利率水平进一步提升，AI 业务成为驱动公司收入增长的核心引擎。


　　工业Agent 覆盖多业务场景。目前已构建涵盖“AI+产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI 助手”三大核心产品体系，包含图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等多款垂域模型、覆盖二十余个工业场景的应用Agent 以及多款工业软件智能助手产品并实现应用落地。聚焦重工装备、汽车、高科技电子、通用机械以及能源动力等优势行业，深耕行业中大型重点客户，打造标杆示范案例。


　　重视华为AI+制造业能力落地。公司此前与华为在智能制造云合作密切，产品体系与华为工具率深度融合，有望协助华为AI 在重工装备、汽车、电子等场景实现落地。作为ModelArts 的核心参与者，公司有望深度受益华为AI 未来在更多国产工业场景的突破。


　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司25-27 年实现收入17.8、21.4、26.2 亿元，实现归母净利润2.6、3.1、3.9 亿元。基于公司与华为在智能制造领域的深度共建，以及公司AI 相关业务进展，我们看好公司在重工装备等行业的AI 业务进展，AI 逐步成为公司核心驱动力，综上维持“买入”评级。


　　风险提示：公司24 年12 月21 日曾公告收到中国证券监督管理委员会北京监管局出具的《关于对能科科技股份有限公司采取责令整改措施及对侯海旺采取出具警示函措施的决定》，请投资者关注相关风险；自研产品推广不及预期，华为大模型相关推广不及预期。

□.黄.忠.煌./.崔.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司