三一重工(600031)：2025H1国内外收入双增长 盈利能力持续改善

事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现收入447.80 亿元，同比增长14.64%，实现归母净利润52.16 亿元，同比增长46.00%。


　　2025H1 工程机械行业延续复苏态势，公司国内外收入实现双增长。


　　2025H1 工程机械行业延续复苏态势，公司主营业务国内实现173.48亿元，同比增长21.42%，海外实现263.02 亿元，同比增长11.72%。


　　分产品看：1）挖掘机械实现收入174.97 亿元，同比增长15.00%；2）混凝土机械实现收入74.41 亿元，同比下降6.49%；3）起重机械实现收入78.04 亿元，同比增长17.89%；4）桩工机械实现收入13.41 亿元，同比增长15.05%；4）路面机械实现收入21.59 亿元，同比增长36.83%；5）其他主营业务实现收入74.09 亿元，同比增长39.92%。


　　公司全球化加速推进，海外市场多点开花。公司已建立覆盖400 多家海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率近70%，海外产品销售已覆盖150 多个国家与地区。2025 年上半年海外市场多点开花，分区域看：1）亚澳区域实现收入114.55 亿元，同比增长16.3%；2）欧洲区域实现收入61.52 亿元，同比增长0.66%；3）美洲区域实现收入50.65 亿元，同比增长1.36%；4）非洲区域实现收入36.30 亿元，同比增长40.48%。


　　盈利能力持续提升，经营性现金流保持优秀。毛利率：2025H1 公司主营业务毛利率为27.57%，同比提升0.81pct，其中国内毛利率为22.10%，同比提升0.90pct，海外毛利率为31.18%，同比提升1.04pct。


　　净利率：2025H1 公司净利率回升至11.65%，同比上升 2.50pct。费用率：2025H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.54%、2.81%、4.83%、-1.91%，分别同比-1.32pct、-0.54pct、-1.86pct、-2.58pct，费用管控能力表现优秀。现金流：2025H1 公司经营净现金流101.34 亿元，同比增长20.11%，保持优秀。


　　盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为901.11 亿元、1035.94 亿元和1178.04 亿元，归母净利润分别为85.25亿元、108.83 亿元和135.95 亿元，6 个月目标价30.18 元，对应2025年30 倍PE，给予“买入”评级。


　　风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。

□.崔.文.娟./.张.凤.琳    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司