万丰奥威(002085)：上半年归母净利5亿元 同比增26% 持续看好公司通航+EVTOL双轮驱动

公司公告2025 年中报：1、2025H1 公司营业收入实现74.94 亿元，同比增长1.66%；归母净利润5.01 亿元，同比增长25.74%；扣非后归母净利润3.87 亿元，同比增长7.85%。分季度看，25Q1-Q2，营收分别实现35.67、39.27 亿元，同比分别增长0.75%、2.50%；归母净利润分别实现2.75、2.25 亿元，同比分别增长21.3%、31.6%；扣非净利润分别实现1.85、2.02 亿元，同比分别下降12.8%、增长37.6%。2、分业务板块看：汽车金属部件轻量化业务实现收入60.56 亿元，同比减少0.54%，通航飞机创新制造业务实现营业收入14.38 亿元，同比增长12.09%。3、主要子公司中，浙江万丰摩轮净利润0.95 亿，同比增长35%；威海万丰汽轮、重庆万丰铝轮分别实现净利0.34 亿、0.41 亿，同比下降19.1%及增长122%；万丰镁瑞丁净利润1.21 亿，下降32%；万丰飞机2.63 亿，同比增长44.9%，主要系公司收购 Volocopter GmbH 名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务实现收益超过1 亿，列在营业外收入科目。


　　持续看好公司作为低空经济龙头，通航+eVTOL 双轮驱动。1、通航飞机市场：


　　1）公司旗下钻石飞机是全球通航制造前三强，公司半年报介绍钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统。2、eVTOL 市场：我们认为市场或仍低估收购Volocopter 对公司战略布局的重要意义和未来潜力。1）公司半年报介绍，2025 年3 月，收购Volocopter 核心资产，构建以业态+生态为依托的商业闭环模式，针对城市内空中交通解决方案、城际空中交通解决方案、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景进行拓展。2）我们在此前深度中分析，其一、收购有助于丰富eVTOL 产品矩阵，商业化进程可明显提速。其二、助力开拓全球市场：


　　欧美开放的空域是低空繁荣潜力基础；法规已为eVTOL 适航、运营铺平道路；且民众对eVTOL 接受程度较高。而万丰有成功的海外整合经验（如钻石飞机总部在奥地利，万丰镁瑞丁研发中心在加拿大），我们同时看好钻石飞机+Volocopter：有望实现更有机的协同，如钻石飞机整机及核心环节的制造优势帮助Volocopter 降本增效；全球化产业布局可以助力未来的规模化生产；完整的全球网络与客户资源，对其销售、交付与售后可提供重要的支撑。其三、海外市场代表性公司JOBY 年内涨幅较大，市值一度突破1000 亿人民币，体现海外投资者对未来产业的认可，我们建议关注公司中报介绍，现阶段公司努力推进部分eVTOL 机型型号合格证（TC）取证，并力争满足欧洲航空安全局（EASA）制定的最严格的航空标准。


　　投资建议：1、盈利预测：我们维持25-27 年10.7、13.2、15.3 亿的盈利预测，对应EPS 为0.51、0.62 及0.72 元，对应PE 为35、28、24 倍。2、投资建议：


　　我们看好公司通用航空+eVTOL 双轮战略驱动，同时作为A 股稀缺的主机厂标的，强调“推荐”评级。


　　风险提示：低空政策不及预期、低空飞行器安全风险。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司