深度*公司*思特威-W(688213)：智能手机产品矩阵丰富化 汽车业务快速增长

思特威2025Q2 营收同比快速增长，毛利率环比持续上升。公司智能手机产品矩阵进一步完善，同时供应链可靠性提升。2025H1 公司汽车业务营收同比快速增长，安防领域继续巩固领先地位。维持“买入”评级。


　　支撑评级的要点


　　营收同比快速增长，毛利率环比持续上升。思特威2025H1 营收37.86 亿元，YoY+54%；毛利率23.2%，YoY+2.0pcts；归母净利润3.97 亿元，YoY+165%。


　　思特威2025Q2 营收20.37 亿元，QoQ+16%，YoY+26%；毛利率23.5%，QoQ+0.7pct，YoY+2.4pcts；归母净利润2.05 亿元，QoQ+7%，YoY+51%。


　　智能手机产品矩阵进一步完善，供应链可靠性进一步提升。思特威2025H1 智能手机业务营收17.55 亿元，YoY+40%。公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄的数颗新一代5000 万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000 万像素高性价比产品出货量大幅上升，带动智能手机业务营收显著增长。公司推出全国产供应链5000 万像素1/1.28 英寸手机CIS 产品SC595XS，具备低噪声、高帧率、低功耗、100%全像素对焦等多项性能优势。公司推出5000 万像素1/2 英寸0.8um 像素尺寸手机应用图像传感器产品SC532HS，基于国产Stacked BSI 平台，兼顾了性能与成本优势，可广泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头，进一步丰富公司中阶手机应用CIS 产品矩阵。公司创新研发推出Lofic HDR 2.0 技术，利用单次曝光下实现LOFIC/LCG/HCG 三帧融合。


　　2025 年上半年汽车业务营收快速增长，安防领域巩固领先地位。思特威2025H1汽车业务营收4.82 亿元，YoY+108%；智慧安防营收15.50 亿元，YoY+59%。公司和主流车厂深化合作，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。在智慧安防领域，公司新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，同时公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，销售收入增加较为显著，在安防领域继续保持全球市场领先地位。


　　估值


　　考虑到公司智能手机产品矩阵进一步打开市场空间，且公司汽车电子和智慧安防业务均呈现较快增长趋势，我们上调公司2025/2026/2027 年EPS 预估至2.53/3.68/4.91 元。截至2025 年8 月25 日收盘，思特威总市值约415 亿元，对应2025/2026/2027 年PE 分别为40.8/28.1/21.0 倍。维持“买入”评级。


　　评级面临的主要风险


　　下游需求不及预期。技术迭代不及预期。市场竞争格局恶化。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司