美芯晟(688458)：1H2025收入稳健增长 新兴业务驱动扭亏为盈

事件：公司公布1H2025 业绩。1H2025 公司实现营业收入2.65 亿元，同比+36.83%；实现归母净利润0.05 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.03 亿元，亏损同比大幅收窄88.13%。


　　2Q2025 营收延续增长，盈利能力同比改善。单季度来看，2Q2025 公司实现营业收入1.40 亿元，同比+41.27%，环比+11.82%；实现归母净利润0.01 亿元，同比扭亏为盈。业绩改善主要得益于：1）客户需求增长和新产品、新市场的扩展；2）产品结构优化，高毛利的信号链与无线充电产品营收占比提升至69.17%，带动公司1H2025 综合毛利率同比提升11.90pcts；3）规模效应显现，公司加强费用管控，研发、销售等费用增速低于营收增速。


　　信号链+电源双轮驱动，新兴市场布局显效。1H2025 以光学传感器为代表的信号链产品和以无线充电为代表的电源管理产品成为主要增长引擎，合计贡献营收1.83 亿元，同比增长107.42%。公司“手机+汽车+机器人”三大战略平台布局取得实质进展。1）消费电子：在智能手表等头部品牌需求拉动下，光学传感器业务大幅增长。2）AI 与机器人：相关产品已在多家知名品牌进入量产，出货金额达千万级别，成为新增长点。3）汽车电子：公司持续推出CANSBC 芯片、车规级照明驱动等产品，并成功通过ISO26262 功能安全管理体系ASIL D 等级认证，为拓展高端汽车市场奠定坚实基础。


　　持续高强度研发投入，自研工艺构筑壁垒。公司持续保持高强度研发投入，1H2025 研发费用达0.74 亿元，同比+8.87%。虽然因营收快速增长致研发费用率降至27.85%，但研发投入绝对值仍在增长，为长期发展提供动能。截至1H2025，公司研发人员达187 人，占总人数68.25%。


　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年收入为6.51/9.96/13.91 亿元，归母净利润为0.49/1.19/2.23 亿元，对应PE 分别为108.9/44.6/23.7倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：市场拓展不及预期、行业需求不及预期、行业竞争加剧、限售股解禁风险、人民币汇率波动风险。

□.张.益.敏./.王.矗    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司