天孚通信(300394)：业绩表现亮眼 有源产品快速放量

业绩表现亮眼，受益于AI 发展需求，维持“买入”评级


公司发布2025 年半年报，2025 年H1 公司实现营收24.56 亿元，同比增加57.84%，实现归母净利润8.99 亿元，同比增长37.46%，2025Q2 公司实现营收15.11 亿元，同比增长83.34%，环比增长59.98%，实现归母净利润5.62 亿元，同比增长49.64%，环比增长66.34%。从费用率上来看，2025 年H1 公司销售费用率为0.47%，同比降低0.44pct，管理费用率为2.86%，同比降低1.30pct。我们认为，受益于人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长，此外公司重视费控管理，未来有望进一步打开利润空间，我们上调原2025、2026、2027 年盈利预测24.65、33.55、43.14 亿元，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.74、33.60、43.14亿元，当前股价对应PE 为45.5/33.5/26.1 倍，维持“买入”评级。


　　公司持续保持研发投入，积极提高核心技术竞争力


2025 年H1，公司研发费用为1.26 亿元，同比增长11.97%，研发费用率达5.11%，公司目前主要的研发项目有：适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G 光发射器件的开发、适用于CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G 光收发模块产品开发、适用于1.6T 硅光收发模块高功率光引擎的开发等。公司积极推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在日本、深圳、苏州设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地。


　　有源业务快速成长，持续保持行业领先地位


　　2025 年H1 公司光无源器件实现营收8.63 亿元，同比增长23.79%，光有源器件实现营收15.66 亿元，同比增长90.95%，从产品结构看，光通信板块两个应用市场差异较大。其中电信通信方面，市场对光器件产品的需求较平稳；数据中心方面，虚拟经济、云计算、AI 人工智能等场景推动全球数据中心持续扩容，市场对光器件产品的需求持续稳步增长。


　　我们认为随着全球AI 算力进一步发展，算力基础设施需求有望得到进一步释放，公司在光器件领域综合竞争优势凸出，积极布局前沿领域，我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。


　　风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司