思瑞浦(688536)：收入连续五个季度同环比增长 新增产品200多款

二季度收入环比增长25%，连续5 个季度同环比增长。公司2025 上半年实现收入9.49 亿元(YoY +87.33%)，其中收购的创芯微收入1.68 亿元；实现归母净利润0.66 亿元(YoY +200%)，扣非归母净利润0.38 亿元(YoY +133%)；毛利率同比下降1.6pct 至46.38%；研发费用同比增长4%至2.68 亿元，研发费率同比下降22.7pct 至28.29%。其中2Q25 实现营收5.27 亿元(YoY+71.96%, QoQ +25.03%)，连续5 个季度同环比增长，达到季度收入次高；实现归母净利润5012 万元(YoY +404%, QoQ +222%)，扣非归母净利润3595万元(YoY +192%, QoQ +1961%)，毛利率46.34%(YoY -1.9pct，QoQ -0.1pct)。


上半年信号链和电源管理芯片收入分别占比68%和32%，新增产品200 多款。


分产品线看，2025 上半年公司信号链芯片收入6.43 亿元(YoY +53.66%)，占比68%，毛利率同比提高0.8pct 至50.37%；电源管理芯片收入3.06 亿元(YoY+246%)，占比32%，毛利率同比下降2.8pct 至38.12%。产品方面，公司上半年新增产品200 多款，累计可供销售产品超过3000 款，其中新增车规级产品90 多款。


布局四大市场，工业、汽车领域优势明显。公司已实现工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，上半年四大市场销量和收入均实现增长。工业领域，公司可销售产品超2000 款，工业客户数量超6000 家，公司在新能源、电网基础设施、工业电源模块、测试测量、工业控制、电器等市场应用领域收入进一步增长，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等产品在工业市场出货量持续增加。汽车领域，可供销售汽车产品近300 款，形成规模收入的汽车客户数量超20 家，多款48V 架构的产品已在研发中。通信领域，光模块市场业务继续增长，其中AFE 产品在光模块市场领域份额提升；在通用及AI 服务器市场，公司I3C、多路电流和功率采集等新产品开始陆续出货。


投资建议：新产品放量顺利，维持“优于大市”评级我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.67/3.16/4.74 亿元（前值为1.65/3.10/4.30 亿元），对应2025 年8 月25 日股价的PE 分别为124/65/44x，维持“优于大市”评级。


风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司