同花顺(300033)：AI引领产品创新 合同负债彰显高景气

事件：公司发布半年度报告，1H2025 公司实现收入17.79 亿元，同比增长28.07%；实现归母净利润5.02 亿元，同比增长38.29%。2Q2025，公司实现收入10.31 亿元，同比增长33.82%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长47.27%。


　　2Q2025 收入利润均实现加速增长，受益于资本市场活跃度提升。


　　1H2025，上交所A 股累计新开户1,260 万户，同比增长32.79%。1H2025，公司增值电信业务、软件销售及维护、广告及互联网推广服务分别同比增长11.85%、7.66%、83.20%，主要受益于资本市场回暖，公司网站和APP 用户活跃度上升，广告及互联网推广服务同比高增长；同时，投资者对金融信息服务需求有所上升，增值电信业务收入有所增加。


　　合同负债大幅增长，经营性现金流入加速。截至2025 年中期，公司合同负债比年初增加了8.28 亿元，同比增长728%；经营现金流量净额达11.41亿元，同比增长275%。合同负债与经营性现金大幅增长彰显高景气。


　　AI 重塑产品形态，赋能投研工作流。1H2025，公司持续优化问财HithinkGPT 大模型，提升其文本生成、逻辑推理、多模态理解、智能体应用等能力，辅助投资者做出科学决策。同时，公司升级问财投资助手，从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，在思考过程中实现“边想、边查、边搜”，显著减少幻觉与格式错误，带来认知能力的深度飞跃。


　　投资建议：公司作为互联网金融龙头，AI 技术持续赋能各业务线，B 端iFinD业务增长空间广阔，C 端AI 投顾差异化优势凸显，大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2025-2027 年实现收入50.83、59.33、69.02 亿元，实现归母净利润23.43、29.41、36.00 亿元，对应当前PE 分别为92x、74x、60x，维持“增持”评级。


　　风险提示：机构业务拓展不及预期；AI 大模型研发落地不及预期；金融市场系统性风险。

□.杨.烨./.李.宇.轩    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司