新莱应材(300260)：业绩短期承压 看好半导体国内拓展与液冷布局

核心观点


　　2025Q2 公司延续Q1 营收增长同比基本持平趋势，主要由于地缘政治与海外对卡脖子零部件制裁等影响，公司半导体业务海外营收下降，国内保持增长；同时食品及医药类业务下游景气度尚未出现拐点，食品营收微增、医药营收降幅较大。展望未来，一方面看好公司半导体业务国内客户突破与新品发布打开市场空间，一方面看好公司液冷子公司在主要客户端的放量进展与新客户开拓。


　　事件


　　2025H1 公司实现营业收入14.09 亿元，同比下降0.62%；归母净利润1.08 亿元，同比下降23.06%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比下降19.61%。


　　单Q2 来看，2025Q2 公司实现营业收入7.37 亿元，同比增长0.98%；归母净利润0.57 亿元，同比下降20.68%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比下降23.73%。


　　简评


　　下游景气度平淡业绩短期承压，看好半导体国内拓展与液冷布局2025H1 营收同比基本持平，地缘政治等影响半导体海外业务下滑。2025H1 公司实现营收14.09 亿元，同比下降0.62%，营收分行业来看，公司食品类业务营收8.46 亿元，同比增长5.41%；泛半导体业务营收4.41 亿元，同比下降1.31%；医药类业务营收1.22亿元，同比下降27.53%。公司延续Q1 营收增长同比基本持平趋势，主要由于地缘政治与海外对卡脖子零部件制裁等影响，公司半导体业务海外营收下降，同时食品及医药类业务下游景气度尚未出现拐点，食品营收微增、医药营收降幅较大。


　　盈利能力略降叠加费用率微增，归母净利率有所下降。盈利能力端来看，2025H1 公司实现毛利率24.46%，同比-1.11pct，其中食品类业务毛利率24.87%，同比+2.13pct，在下游需求承压背景下实现稳健提升；泛半导体业务毛利率23.79%，同比-4.54pct，主要系海外半导体营收占比持续下行，收入结构发生改变所致，此外，公司台湾子公司新莱应材科技有限公司2025H1 净利润为-495.72 万元，2024 年同期为514.78 万元；医药类业务毛利率24.00%，同比-7.66pct，需求端承压。


　　费用端来看，2025H1 公司期间费用率为15.66%，同比+0.94pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.71%、4.94%、4.00%、1.02%，同比分别-0.07pct、+0.93pct、+0.46pct、-0.39pct。归结到利润端，2025H1 公司实现归母净利润1.08 亿元，同比下降23.06%，对应归母净利率7.67%，同比-2.24pct；扣非归母净利润1.06 亿元，同比下降19.61%，对应扣非归母净利率7.54%，同比-1.78pct。


　　半导体领域加大关键零部件研发，成立合资子公司布局液冷领域持续加大半导体关键零部件研发。公司持续提供高端高效高洁净泵、超洁净管道管件、超洁净高真空腔体、生物用无菌阀门等系列产品，同时加大研发对控压蝶阀、控压钟摆阀、高性能ALD 阀、高效率离心泵、应用于高洁净要求的PVD/CVD 腔体及核心零部件、精密毛细管换热器、均质机等研发优化，提高技术成果转化水平。


　　与永阳精密成立合资子公司，布局液冷设备与管路并提供整体解决方案。公司与宁波永阳精密合资在昆山市设立江苏菉康普挺精密科技有限公司，可为我国关键行业提供更多的具有自主知识产权的机架式、机柜式、浸没式液冷设备，数据中心/服务器行业的管路研发、生产、销售、配件生产/销售、提供液冷整体解决方案，将打造公司新的利润增长点，提升公司核心竞争力。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为31.05、33.00、36.68 亿元，同比分别增长8.99%、6.28%、11.14%，2025-2027年归母净利润分别为2.40、2.93、3.58 亿元，同比分别增长6.04%、21.94%、22.44%，对应2025-2027 年PE 估值分别为66.62x、54.63x、44.62x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）国际贸易风险：若国际形势持续动荡，公司将面临海外客户流失风险，对经营产生不利影响。


　　（2）下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。


　　（3）应收账款风险：公司业务合同执行周期较长，可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险，对公司经营产生不利影响。


　　（4）人才管理风险：公司规模持续扩大，对核心技术人才和管理人才的需求持续增加，若公司无法引进大量人才，将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。

□.许.光.坦./.陈.宣.霖./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司