拓荆科技(688072)：营收规模快速增长 新产品和工艺影响利润

事件：公司发布2025 年半年报。2025 年上半年实现营业收入19.54 亿元，同比增长54.25%；实现归母净利润0.94 亿元，同比减少26.96%。


　　公司产品竞争力持续提升：公司先进制程的验证机台已顺利通过认证，逐步进入规模化量产阶段。基于新型设备平台和新型反应腔的PECVD Stack、ACHM 及PECVD Bianca 等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加，ALD 设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。上述产品有望推动公司营收保持较快增长。


　　市场拓展顺利，在手订单充裕：公司在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时，成功导入新客户，市场渗透率进一步提升。受益于在手订单的不断增加，2025年上半年末合同负债达45.36 亿元，相较2024 年年末增长52.07%，为后续收入持续增长提供充分保证。


　　新产品新工艺导入影响，利润暂时回落：因2025 年第一季度确认收入的新产品、新工艺的设备在客户验证过程成本较高，毛利率较低，影响了公司2025 年上半年的利润水平。随着公司新产品验证机台完成技术导入并实现量产，2025 年第二季度毛利率环比大幅改善，呈现稳步回升态势。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入54.93/74.29/93.91亿元，归母净利润9.95/14.88/21.09 亿元。对应PE 分别为53.9/36.0/25.4倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期；行业竞争加剧。

□.王.雨.然./.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司