思特威(688213)：业绩符合市场预期 盈利能力不断提升

1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入37.86 亿元，同比增长54.11%；归母净利润3.97 亿元，同比增长164.93%。其中2Q25 单季度收入20.37 亿元，同比增长25.77%，环比增长16.41%，单季度归母净利润2.05 亿元，同比增长51.28%，环比1Q25 净利润1.91 亿元增长7.29%。整体业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　智能手机业务稳步提升，智慧安防领域地位稳固。根据公告1H25 公司智能手机业务实现收入17.55 亿元，同比增长40.49%。公司针对中高阶旗舰手机应用CIS 推出数颗全流程国产5000 万像素手机应用CMOS 图像传感器，我们看好全国产方案提升公司产品性价比，更加符合手机品牌的需求，有助于打开份额成长空间。安防业务方面，公司公告1H25 实现营业收入15.50 亿元，同比增长58.77%。公司在传统安防领域龙头地位稳固，产品布局全面，在机器视觉领域产品应用于传统工业制造和物流领域并进入无人机、机器人、AR/VR 等新兴领域。我们看好公司受益于机器视觉领域的行业增长和大客户合作，在传统安防市场则有望保持稳定份额。


　　汽车电子业务高速增长，多领域新品快速推出。根据公告1H25 公司汽车电子业务收入4.82 亿元，同比增长107.97%，公司与多家主流车厂继续深化合作，行业解决方案能力提升，覆盖车型项目数量持续增加。公司公告推出Stacked BSI + Rolling Shutter 架构的300 万像素车规级图像传感器产品SC360AT，集高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势并支持LED 闪烁抑制，面向侧视、后视、环视等多种ADAS 应用。我们看好公司受益于汽车智能化趋势和车企智驾平权下单车摄像头数量和价值量的提升。


　　1H25 公司拓展多领域新品，推出 AI 眼镜应用CMOS 图像传感器产品（1200 万像素AI 眼镜应用CMOS 图像传感器产品SC1200IOT）和超小尺寸医疗应用CMOS 图像传感器产品（SC1400ME），我们看好公司受益于产品下游应用的不断扩展。


　　盈利预测与估值


　　由于公司高端产品放量加速及公司毛利率改善，我们上调25/26 年收入9.0%/12.8%至87.57/114.36 亿元，上调25/26 年净利润20.0%/17.3%至10.12/14.09 亿元。当前股价对应25/26 年41.9/30.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，上调目标价9.6%至126 元，对应25/26 年50.0/35.9 倍市盈率，较当前股价有19.5%的上行空间。


　　风险


　　需求不及预期；客户拓展不及预期；贸易摩擦影响供应链。

□.臧.若.晨./.贾.顺.鹤./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司