安徽合力(600761)2025年半年报点评：收入稳定增长 江淮中心打开想象空间

本报告导读：


2025H1 公司收入保持稳定增长，扣非归母净利润同比增速转正，盈利能力有所改善。同时，公司宣布将与江淮中心共研智能物流具身机器人及特种机器人等前沿领域，新业务有望进入快速发展期。


投资要点：


维持增持评级 。公司积极调整业务布局，盈利能力有所改善，与江淮中心的合作将加速推动智能物流具身机器人及特种机器人等前沿产品的商业化落地。我们看好公司的中长期发展空间，调整2025-2027 年EPS 为1.59/1.79/2.06 元。参考可比公司2025 年15.80 倍PE估值，给予公司2025 年14 倍PE，对应目标价22.24 元。


收入稳定增长，扣非归母净利润同比增幅转正。公司发布2025 年中报，2025H1 实现收入93.90 亿元，同比+6.18%，实现归母净利润7.96亿元，同比-4.60%，实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比+0.31%。


销售结构持续改善，泰国工厂有望明年年底投产。2025H1，公司销量达20.42 万台，同比+17.23%，内销/外销达12.62/7.36 万台，同比+ 11.28%/+23.08%，海外收入占比达 43%，在34 个海外国家和地区市占率达到第一。同时，公司宣布拟投资4.25 亿元，在泰国建设年产能叉车1 万台、锂电池组1 万套的组装工厂，项目有望2026 年底投产，进一步加强全球竞争力。


拟与江淮前沿技术协同创新中心成立联合实验室，智能物流具身机器人、特种机器人产业化速度加快。公司聚焦战略业务板块，不断开启增长“第二曲线”。公司决定与江淮前沿技术协同创新中心 （事业单位）成立“联合创新·天枢实验室”，利用江淮前沿技术协同创新中心的科技创新能力、高层次人才团队等优势，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等前沿领域的研发和产业化，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案，以及生产环节重复性、高强度作业场景的应用，合作产生的知识产权归双方共有。2025H1，公司零部件、后市场、智能物流等业务分别同比增长16.4%、15.3%、59.1%，我们看好本次战略合作加快公司新业务拓展。


风险提示。制造业景气修复放缓；国际贸易摩擦；市场竞争加剧。

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