三美股份(603379)：25H1归母净利润同比增长163.61% 制冷剂产品盈利能力提升

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　　2025H1 归母净利润同比增长163.61%。公司2025H1 营业收入为28.28 亿元，同比增长38.58%；归母净利润为9.95 亿元，同比增长159.22%；扣非归母净利润为9.86 亿元，同比增长163.61%。


　　2025H1，公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力稳步提升。


　　公司重视研发投入，为产业链延伸提供坚实的技术储备。截至2025 年6 月，公司及子公司拥有授权专利125 项，包括发明专利59 项、实用新型专利66 项；在审发明专利申请33 项。报告期内新增专利申请30 余项，涵盖新型环保发泡剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等领域，进一步夯实产业化基础。此外，公司深化与外部高校合作，共同推进“合成新型HFO 系列发泡剂、含氟制冷剂的小试、模式放大及中试产业化技术的研究”等项目，赋能公司技术发展。


　　项目建设为公司发展奠定基础。2025H1，公司设，福建东莹已建成的1500 吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段。浙江三美5000 吨/年聚全氟乙丙烯及5000 吨/年聚偏氟乙烯项目、年智能分装3500 万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目已完成主体工程，处于设备安装阶段。同时，公司稳步推进浙江三美的科创中心（办公大楼）、AHF 技改项目、催化剂项目、中试基地项目、环氧氯丙烷项目，重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目等。


　　动向解读


　　公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨。2025 年，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，竞争格局持续优化，下游需求增长，市场价格稳步上行。2025H1，公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力稳步提升。


　　丰富的产品组合及营销优势。公司是氟制冷剂的专业制造商，氟制冷剂产品品类齐全，涵盖HCFCs类制冷剂（HCFC-22、HCFC-142b）、HFCs 类制冷剂（HFC-134a、HFC-125、HFC-143a、HFC-32，以及混配制冷剂R410A、R404A、R407C、R507 等），丰富的产品组合能够满足客户对氟制冷剂的多样化需求。2025 年度，公司HCFC-141b 发泡剂生产配额占全国比例达到100%，具有明显的市场优势。


　　策略建议


　　盈利预测。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.17 亿元、24.59 亿元和29.56 亿元。考虑到同行业可比公司估值，我们给予公司2025 年22 倍PE，对应目标价为72.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品替代风险、生产配额紧缩风险。

□.庄.怀.超    .环.球.富.盛.理.财.有.限.公.司