长安汽车(000625)：25Q2毛利率同环比改善 新能源转型稳步推进

长安汽车25H1 年实现营收727 亿元，归母净利润23 亿元。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们预计公司2025/26/27 年营业收入分别为1835/2081/2398 亿元，归母净利润分别为83/111/183 亿元，EPS 分别为0.84/1.12/1.84 元。参考可比公司，我们给予公司2025 年19 倍PE，对应目标价15.88 元。


　　维持“增持”评级。


　　公司发布2025 年半年度报告。公司2025H1 实现营业收入726.9 亿元，同比-5.3%；归母净利润22.9 亿元，同比-19.1%。分季度来看，公司25Q2 实现营收385.3 亿元，同比-2.9%，环比+12.8%；归母净利润9.4 亿元，同比-43.9%，环比-30.6%。公司25Q2 毛利率15.2%，同比+2.0pct，环比+1.3pct，同环比改善；净利率1.5%，同比-2.0pct，环比-2.1pct，主要系费用率同环比增加所致。


　　25H1 销量创8 年来同期最高，新能源汽车销量持续提升。根据公司半年度报告，25H1 公司实现销量135.5 万辆，同比+1.6%；其中新能源汽车销量45.2 万辆，同比+49.1%，增速好于行业；海外销量29.9 万辆，同比+5.1%。展望未来，公司将继续强化新能源产品矩阵，分品牌来看，长安启源将于9 月推出Q07 激光版，25Q4 陆续上市A06 及全新纯电小型SUV B216；深蓝汽车将于25H2 进一步完善产品布局，推出“超级智能轿跑”L06，并对现款车型进行升级焕新，同时计划将S07、S05 导入欧洲市场；阿维塔品牌将聚焦25-70 万元高端市场，并计划于2026 年推出百万级大六座旗舰车型，持续提升品牌溢价与市场竞争力。


　　长安汽车升级为一级央企，助力公司资源整合。2025 年7 月29 日，中国长安汽车集团有限公司在重庆正式揭牌成立，整合旗下长安汽车、辰致集团等143 家控股子公司，实现战略性重组。股权层面，中国长安汽车集团合计持有长安汽车35.04%的股份，成为其间接控股股东，实际控制人仍为国务院国资委。该举措有助于深化集团内部资源整合、强化产业链协同，进一步提升治理效率与国际化运营能力，为长安汽车新能源业务的快速发展注入新动能。


　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹./.潘.若.婵    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司