同花顺(300033)：交投活跃促业绩爆发 AI产品加速迭代

交投活跃促公司半年度业绩大幅增长，无风险利率下行预期市场交投有望保持活跃，AI推动 B、C两端走强，看好公司业绩爆发。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予2025年估值80xPE，上调目标价为 462.4元。公司2025H1 实现营业收入17.79 亿元，同比+28.08%，净利润5.02 亿元，同比+38.3%。调整公司25-27 年EPS 预测为5.78/7.43/9.24元（调前6.55/8.38/10.18 元），给予公司25 年80xPE，上调目标价为462.4 元，维持公司“增持”评级。


　　市场交投活跃促二季度业绩高增。增值电信业务/广告及互联网业务/基金销售业务/软件销售业务营收8.6/6.4/1.68/1.11 亿元，同比+12%/+83%/0%/+8%。增值电信业务和广告业务收入大增是收入增长主因，2025H1 上半年日均股基成交额16400 亿元，同比提升71%，上半年市场回暖下公司APP 用户活跃度提升，用户粘性和停留时长持续改善，投资者对金融信息服务需求有所上升，推动增信电信业务收入上升；证券、期货等金融机构宣传方面的投放力度显著增强带动广告业务收入上升；增值电信业务增速不及股基成交额增速主要为子公司云软件公司在2024 年11 月被暂停新增客户3 个月，增值电信业务部分产品一季度处于暂停新增状态致使收入受影响。成本费用端上半年营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+11%/+38%/+9%/-2%，业务规模扩大，线上品牌建设的投入上升推动营业成本上升，销售费用增加主要是加大营销推广力度，宣传推广费、销售人员薪酬等增加所致。


　　交投活跃下C 端业务有望保持高增，AI 产品迭代升级值得期待。


　　无风险利率下行预期下资本市场有望持续活跃，有望带动公司C 端增值电信业务及广告业务收入的大幅提升，公司2025H1 合同负债23.14 亿元，同比增长93%。此外公司AI 业务持续投入，大模型在文本生成、逻辑推理、多模态理解、智能体应用等能力进一步提升，实现文本、图像、音频等多模态信息处理，问财投资助手从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，新一代产品具备多步自主规划能力，AI 产品值得期待。


　　催化剂：资本市场交投活跃。


　　风险提示：资本市场剧烈波动、公司 AI大模型商业化不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司