天健集团(000090)：营业收入同比增长 毛利率下行影响利润

营业收入同比增长，毛利率下行影响利润，维持“买入”评级


天健集团发布2025 年半年度报告，公司实现营业收入同比增长，受毛利率下行影响归母净利润大幅下降，公司整体业务运行稳健，城市服务业务进展顺利。受项目结转进度影响，我们下调公司2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为1.6、8.3、10.1 亿元（2025-2026 年原值11.6、15.1 亿元），对应EPS 为0.08、0.44、0.54 元，当前股价对应PE 为44.0、8.3、6.8 倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级。


　　营业收入同比增长，毛利率下行影响利润


　　2025 年上半年，公司实现总营业收入62.62 亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润0.41 亿元，同比减少83.22%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比减少90.05%；实现毛利率、净利率分别为11.08%、0.11%，同比分别-5.54pct、-3.13pct。


　　截至2025 年上半年，公司资产负债率75.52%，流动比率1.46，速动比率0.81。


　　公司归母净利润大幅下行主要系结转毛利率下行，利润水平下降。


　　城市建设业务规模收缩，城市服务业务开展顺利公司城市建设板块营业收入38.03 亿元，同比减少15.94%；城市服务板块营业收入8.93 亿元，同比增加1.62%。城市建设方面，2025 年上半年，公司在赣州区域上半年中标10.73 亿元，汕尾区域中标 4.94 亿元，中标深圳、佛山、武汉等地能源建设项目 6 个。城市服务方面，2025 年上半年，公司承接深圳市养护道路 4880 条，道路总长3445.05 公里，总面积 7226.92 万平方米；承接深圳市养护桥梁 1118 座，桥梁总长141.9 公里，总面积 223.68 万平方米；承接深圳市养护隧道管养单洞 45 个，隧道总长 49 公里，总面积77.68 万平方米。


　　综合开发业务收入同比增长，结转毛利率有所下行


2025 年上半年，公司综合开发板收入23.49 亿元，同比增加60.75%，实现毛利率25.17%，同比-22.50pct。公司毛利率大幅下行主要系为高毛利项目结转减少，成本同比增加。公司主要在售楼盘20 个，未售面积80.92 万平方米，未结转的建筑面积115.96 万平方米；在建项目7 个，累计计容建筑面积91.64 万平方米。


　　风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司