维力医疗(603309)：海外占比持续增长 新产品助力公司毛利率提升

业绩简评


　　2025 年H1 公司实现营业收入7.45 亿元，同比增长10.19%；实现归属于母公司所有者的净利润1.21 亿元，同比增长14.17%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.18 亿元，同比增长16.42%。


　　2025 年Q2 公司实现营业收入3.97 亿元，同比增长8.16%；实现归属于母公司所有者的净利润0.62 亿元，同比增长11.39%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.61 亿元，同比增长12.87%。


　　2025 年H1 公司经营分析


　　公司导尿产品收入超越麻醉产品成为第一大业务线。公司六大业务中，麻醉产品收入2.09 亿元，同比下滑4.79%；导尿产品收入2.2亿元，同比增长13.62%；泌尿外科产品收入1.34 亿元，同比增长43.90%；护理产品收入0.92 亿元，同比增长30.28%；血透产品收入0.4 亿元，同比增长18.44%；呼吸产品收入0.27 亿元，同比下滑38.54%。


　　海外两大生产基地持续布局中（墨西哥工厂和印尼工厂），预计年内印尼工厂可以完成一期工程的建设和投产。为应对海外大客户业务不断增长的产能需求，以及日益紧张的海外地缘政治风险，公司从2024 年开始积极筹建海外墨西哥工厂，目前已经完成生产基地的土地购买手续和项目规划设计，正在积极推进厂房建设各项工作。同时25 年Q2 公司启动了第二个海外生产基地（印尼工厂）的筹备和建设。


　　印尼工厂采用租赁厂房方式进行，目前正在积极推进各项建设工作，如进展顺利，预计年内可以完成一期工程的建设和投产。


　　盈利预测


　　预计公司2025-2027 年收入端分别为17.22 亿元、20.21 亿元和23.35 亿元，收入同比增速分别为14.09%、17.36%和15.54%，预计归母净利润2025 年-2027 年分别为2.59 亿元、3.15 亿元和3.74 亿元，归母净利润同比增速分别为18.25%，21.38%和18.85%。2025-2027年PE 分别为16.62 倍、13.69 倍和11.52 倍，2025-2027 年PEG 分别为0.91、0.64 和0.61。


　　风险提示


　　贸易战下海外客户订单波动的风险、汇率波动风险、国内集采降价的风险、新品研发进度不及预期的风险。

□.盛.丽.华./.陈.峻    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司