广博股份(002103)：把握IP衍生品新机遇 外销盈利能力改善

事件描述


　　广博股份于8 月22 日披露2025 年半年报。


　　核心观点


　　业绩稳健增长，综合竞争力持续提升。2025 年上半年，公司实现营业收入11.71 亿元，同比增长2.38%；归母净利润0.76 亿元，同比增长4.22%。报告期内，公司核心竞争力持续巩固，凭借其品牌优势、设计研发优势、IP 资源优势、规模制造优势、渠道优势，公司经营持续性得以有效保障。


　　聚焦IP 衍生品业务，协同把握行业新机遇：根据公司财报转引中商产业研究院数据，2025 年中国IP 衍生品市场规模将达到2028 亿元，发展空间广阔。广博股份立足这一发展机遇，以“需求牵引+创新驱动”双轮发展为核心，通过一系列精准举措，在IP 衍生品赛道上稳步前行。公司IP 矩阵涵盖外部热门授权IP 及自有IP 两大类。在外部授权方面，公司拥有包括“诛仙”、“名侦探柯南”、“三丽鸥”、“盗墓笔记”、“诡秘之主”等多个国内外热门IP；在自主培养方面，公司拥有“汐西酱”、“MIMO”等多款有较好粉丝基础的IP 形象。在拥有较深厚IP储备基础上，公司积极丰富IP 产品品类、精准细化IP 运营、强化渠道建设协同，全方位推动推动IP 衍生品业务发展。


　　外销业务持续增长，盈利能力进一步改善：2025 年上半年，公司海外业务营业收入达4.43 亿元，同比增长11.54%；毛利率32.43%，同比提升1.99pct。尽管国际市场仍面临关税摩擦、贸易保护、外需疲软等挑战，公司敏锐洞察、积极应对——一方面依托海外生产基地的产能支点优势，聚焦高附加值产品与大型订单；另一方面通过构建高效响应机制精准捕捉客户需求，深度挖掘存量客户价值并推动其潜力焕新。


　　投资建议


　　我们持续看好公司稳健增长的发展前景。预计公司2025~2027 年收入分别为29.58、31.98、35.02 亿元（对应YoY6.5%、8.1%、9.5%）；归母净利润分别为1.67、2.02、2.33 亿元（对应YoY9.9%、20.8%、15.5%）；对应2026 年PE 估值为28.65 倍（2025 年8 月25日收盘价）。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　大客户集中度较高以及大客户流失的风险；应收账款规模较大、集中度较高的风险；汇率波动风险。

□.应.豪./.黄.伯.乐    .甬.兴.证.券.有.限.公.司