易实精密(836221)：2025H1三大业务收入均同比提升 与孔辉汽车战略合作共研新品

事件：2025H1 公司实现营收1.66 亿元（yoy+7%）、归母净利润3294 万元（yoy+3%）、扣非归母净利润3217 万元（yoy+5%）；2025Q2 实现营收0.86 亿元（yoy+12%/qoq+7%）、归母净利润1791 万元（yoy+4%/qoq+19%）、扣非归母净利润1756 万元（yoy+6%/qoq+20%）。


　　上半年公司整体收入和利润稳定增长。


　　2025H1 三大业务收入均同比提升，三代焊接环产线已成功验收、有望今年实现量产。2025H1公司新能源汽车零部件业务、通用汽车零部件业务、传统燃油汽车零部件业务分别实现营收6930 万元（yoy+8%）、3792 万元（yoy+7%）、4320 万元（yoy+28%），毛利率分别为33%（yoy+2pcts）、38%、32%；从销售产品结构来看，新能源汽车专用零部件占比为41.86%，销售占比最大，传统燃油车零部件占比为26.10%，通用汽车零部件占比为22.91%，其他收入占比为9.13%，其中传统燃油汽车零部件占比上升最快。销售区域方面，2025H1 公司内销、外销业务分别实现营收14992 万元（yoy+6%）、1561 万元（yoy+8%），公司内销、外销业务收入占比基本稳定。2025 年上半年，公司密切跟踪行业上下游的发展动向，注重新能源汽车零部件的研发、量产，同时侧重在研发设计、制造和检测等环节进行针对性、持续性创新，公司2024 年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助，同时，与欧洲共同研发了第三代焊接环产线可实现全自动生产，包括精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序，第三代焊接环产线已于2025 年上半年到厂并成功验收，有望今年实现量产。此外，公司进一步深耕空悬领域，以目前扣压环和支撑环为切入点，产品市场占有率持续巩固和提升，孔辉汽车独家供货，保隆科技今年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已经小批供货。公司与孔辉汽车签订战略合作协议，现有扣压环和支撑环合作的基础上，共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，单车产品价值有望进一步提升。我们认为，公司持续进行原有产品的迭代升级和新品开发，有望扩大在客户中的供货占比，以及加快新客户的开拓进度。


　　2025 年1-7 月我国汽车产销分别同比增长12.7%和12%，公司对外投资旨在加强供应链体系稳固性。2025 年1-7 月，我国汽车产销分别完成1823.5 万辆和1826.9 万辆，分别同比增长12.7%和12%，汽车产销处于稳定增长态势，随着国家支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级等相关政策的出台，或将有利于提振汽车消费市场，推动汽车行业进一步发展。2025 年上半年，公司与控股子公司马克精密金属成形（南通）有限公司共同出资成立马克表面处理科技（南通）有限公司；与奥地利知名企业MARK Metallwarenfabrik GmbH，共同设立合资公司EC MARK PrecisionProizvodnja d.o.o.。我们认为，在我国汽车行业稳步发展的背景下，公司对外投资有望构建更为稳固的供应链体系、推动公司在海外的战略发展布局，支撑业务规模的持续扩张与产品结构的优化升级。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00 亿元，对应当前股价PE 分别为38.9/31.6/25.2 倍。2025 年公司空悬领域布局成果显著，与欧洲共同研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计年内量产。公司拟现金收购通亦和51%股权，标的公司业绩承诺可观，双方有望实现资源互补，提升市场竞争力。同时，公司借助通亦和　　精冲工艺研发谐波减速器柔轮等，推动国产化进程。在海外布局上，全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司，拓展欧洲市场并实现本土化供货，还设立孙公司满足产品表面处理需求，两条生产线预计分别于8 月底和10 月底投入使用，增强供应链安全性。维持“增持”评级。


　　风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司