安培龙(301413)：Q2营收快速增长 产品送样稳步推进

事件：公司披露2025 年中报。2025H1 公司实现营收5.54 亿元，同比+34%，实现归母净利润4213 万元，同比+20%，扣非后归母净利润3827 万元，同比+25%；其中，Q2 营收2.93 亿元，同比+28%，实现归母净利润2176 万元，同比-3%，扣非后归母净利润1971 万元，同比+2%。2025H1 经营活动净现金流2904 万元，保持正值。


　　盈利水平分析：2025H1 公司销售毛利率同比-3.04pp 至27.79%，销售净利率同比-0.94pp 至7.61%，期间费用率同比-1.33pp 至19.39%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.43%/9.14%/0.93%/6.88%，分别同比-0.15pp/-0.90pp/-0.79pp/+0.51pp。单Q2 来看，公司销售毛利率同比-3.44pp 至27.85%，销售净利率同比-2.40pp 至7.44%，期间费用率同比+0.67pp 至20.3% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.50%/9.38%/7.47%/0.94%，分别同比-0.06pp/-0.56pp/+1.14pp/+0.14pp。2025H1公司盈利能力承压主要是由于市场竞争加剧。


　　分业务看，压力传感器与热敏电阻及温度传感器营收均实现快速增长，压力传感器贡献主要营收。


　　1）压力传感器：2025H1 营收2.92 亿元，同比+62%，营收占比53%，同比+8.95pp，毛利率达27.37%，同比-2.27pp。


　　2）热敏电阻及温度传感器：2025H1 营收2.51 亿元，同比+13%，营收占比45%，毛利率达28.91%，同比-3.07pp。


　　分市场看，境内市场与境外市场营收均快速增长，境内市场营收占比有所上升。


　　1）境内市场：2025H1 营收4.68 亿元，同比+38%，毛利率24.74%，同比-2.64pp，占比85%，同比+2.20pp。2）境外市场：2025H1 营收8553 万元，同比+18%，毛利率44.51%，同比-2.43pp。


　　营运能力分析：2025H1 公司的存货/应收账款周转天数分别为131 天/125 天，相较2024H1 分别-2 天/-12 天，相较2024 全年分别-9 天/-6 天，营运能力改善。


　　重视研发投入，提升核心竞争力。公司积极布局供应链上游核心材料及技术研究，大力拓展MEMS 技术以及IC 设计技术平台能力，2025H1 公司研发费用总计投入3811万元，同比+45%，占营业收入比为6.88%。


　　力传感器方面，2025H1 公司在子公司上海安培龙组建了机器人力传感器专项研发团队，并搭建试验线；公司金属应变式六维力传感器已完成开发流程，基于MEMS 硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器尚处在研发阶段。在力传感器的机器人应用领域，公司积极布局人形机器人、四足机器人、协作机器人、工业机器人及割草机等特种机器人领域，加速产品导入与新客户拓展，2025H1 公司已完成给多家国内机器人及关节模组厂商力传感器技术交流及送样。


　　市场拓展方面，公司实施“从国产自主品牌到合资品牌再到海外品牌”的阶梯式市场拓展战略，赢得了国内主流客户的广泛认可与支持，已与比亚迪、北美某知名新能源汽车品牌、上汽集团等头部车企，麦格纳、拓普、三花等核心汽车零部件企业，以及美的、格力、海尔智家、雀巢咖啡等家电领军品牌形成稳定合作格局。2025H1 公司已实现向北美某知名新能源汽车客户、Stellantis、理想、小鹏等重点客户的大批量配套供货，业务规模稳步扩大。


　　维持“增持”评级。公司是车规级压力传感器国产替代优质标的，同时布局力矩传感器打开成长空间。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.94、1.22、1.40 亿元（2025-2026 年前值为1.27、1.79 亿元，考虑到市场竞争加剧影响，对业绩有所调整），CAGR 为22%，根据最新股价，对应PE 分别为127、98、85X。


　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。

□.冯.胜./.万.欣.怡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司