隆鑫通用(603766)：2025H1业绩符合预期无极品牌量利共振

事件概述：公司披露2025 年半年度报告，2025H1 营收97.5 亿元，同比+27.2%；归母净利10.7 亿元，同比+82.3%；公司2025Q2 营收51.1 亿元，同比+16.8%，环比+9.9%；归母净利5.7 亿元，同比+71.0%，环比+11.9%。


　　2025H1 业绩高增 多业务协同发力驱动增长。营收端：公司2025 Q2 营收51.1 亿元，同比+16.8%，主要增量为：1）摩托车整车：2025Q2 无极品牌表现亮眼，实现营业收入为11.2 亿元，同比+22.6%，环比+31.0%，占总营收比例提升至21.9%；2）通机：2025H1 收入为21.9 亿元，同比+52.8%，家用发电机产品收入同比激增142.0%，骑乘式割草车收入同比+94.2%，欧美市场需求拉动显著；3）全地形车：2025H1 收入为2.7 亿元，同比+44.8%，新车型XWolf1000 泥浆版上市，产品矩阵持续丰富。利润端：2025Q2 归母净利润为5.7 亿元，同比+71.0%，环比+11.9%，毛利率19.7%，稳中有增，核心因素包括：1）无极品牌收入占比约24%，带动量利共振；2）摩托车发动机、三轮车业务产品结构改善，250cc+发动机销量同比+71.8%，三轮车出口收入同比+87.6%；3）规模效应下降本增效潜能释放。费用端：2025Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.1%/2.4%/1.9%/-0.7% ， 同比-0.9/-1.1/-1.3/+0.0pcts，规模效应下，费用结构持续优化进一步增厚利润空间。


　　产品+渠道齐驱 无极品牌快速成长。2025H1 无极品牌增势强劲，实现收入19.8 亿元，同比+30.2%，其中出口实现销售收入11.9 亿元，同比大增83.3%，占比提升至60.1%（同比+17.4pcts）。无极品牌国内外渠道建设进一步拓展，截至2025H1，国内销售网点已增至1,053 个，海外建成销售网点1,292 个，其中欧洲地区数量持续攀升，海外搜索总曝光量达 927 万次（同比+70.85%），为品牌影响力的扩大与销量增长筑牢根基。


　　中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车（＞250cc）2024/2025H1 销量分别为10.8/6.8 万辆，同比+43.1%/32.8%，其中出口销量分别为5.1/4.8 万辆，同比+24.8%/69.4%，无极品牌贡献主要力量。


　　2025H1 无极品牌在欧洲市场加速突破，西班牙市场销量快速增长，上半年累计销量达0.9 万辆，同比+113.5%，市场份额已提升至6.5%，位居第四名；意大利市场2025H1 踏板车型SR16 销量为3,114 辆，成为当地最畅销的国产车型。


　　投资建议：看好公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。


　　预计公司2025-2027 年营收201.6/234.1/270.5 亿元， 归母净利润18.8/22.8/26.6 亿元，EPS 为0.91/1.11/1.29 元，对应2025 年8 月25 日13.05元/股收盘价，PE 分别14/12/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：控股股东重整进展不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。

□.崔.琰./.姜.煦.洲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司