广和通(300638)：业绩短期承压 新兴业务持续开拓

根据公司2025 年半年度报告，1H25 公司营收、归母净利润分别为37.07亿元、2.18 亿元，分别同比减少9%、35%，主要系公司2024 年出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响；若剔除该影响后，则分别同比增长23.49%、6.54%，实现稳健增长，我们认为主要受益于公司FWA 等业务需求的提升。展望未来，我们看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI 算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。


　　智能模组持续推进；机器人领域前瞻布局


　　细分来看，1H25 公司无线通信模块营收为34.46 亿元，同比减少14.50%；解决方案及其他营收为2.61 亿元。根据公司中报，公司大力发展“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI 等业务，持续经营业务实现同比增长，智能模组、解决方案业务的收入占比持续提升。此外，为把握机器人行业的广阔市场，公司于2023 年成立AIC 产品线，聚焦于机器人行业的AI 算法+硬件解决方案的提供。AIC 产品线在2024 年已实现智能割草机器人解决方案的批量发货，并且在2025 年已实现国内外多家头部客户的导入。


　　毛利率短期承压，费用管控良好


　　公司1H25 综合毛利率为16.42%，同比减少5.16pct，其中无线通信模块1H25 毛利率为16.31%，同比减少4.85pct，主因公司产品结构及材料采购价格波动所致。费用方面公司管控良好，1H25 公司销售/管理/研发费用率分别为2.21%/1.94%/6.45%，分别同比下降0.45/0.10/2.51pct，我们认为主要系公司推动精细化管理所致。


　　需求端有望延续复苏，长期有望把握端侧AI 机遇短期来看，我们认为公司海外FWA、车载等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈利能力有望企稳回升。长期来看，我们认为AI 算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司盈利能力的波动，我们下调公司2025~2027 年毛利率假设，预计2025~2027 年归母净利润预期分别为5.03/6.03/7.02 （ 前值：


　　5.82/6.88/8.00）亿元。据Wind 一致预期，2025 年可比公司平均PE 为53x，考虑到公司在端侧、边缘测AI 的领先布局，给予公司2025 年PE 55x（前值：39x，主要系可比公司估值的提升），给予目标价36.13 元（前值：29.65元）。维持“买入”评级。


　　风险提示：端侧AI 产业进展不及预期、行业竞争加剧。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂./.陈.越.兮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司