中际旭创(300308)：全球光模块龙头业绩持续亮眼

业绩符合预期，受益于高端光模块释放，维持“买入”评级


　　公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收147.89 亿元，同比增加36.95%，实现归母净利润39.95 亿元，同比增长69.40%，2025Q2 公司实现营收81.15 亿元，同比增长36.25%，环比增长21.59%，实现归母净利润24.12 亿元，同比增长78.80%，环比增长52.40%。2025 年H1，公司销售毛利率达39.33%，同比提升6.19pct，销售净利率为28.69%，同比提升6.40pct。从费用率上来看，2025年H1 公司销售费用率为0.68%，同比降低0.14pct，管理费用率为1.97%，同比降低0.87pct。整体来看，得益于800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司营业收入、毛利率和净利润进一步得到提升，同时公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，800G 等高端光模块需求显著增长，并加速了光模块向1.6T 及以上速率的技术迭代，公司未来成长空间广阔，因此我们上调原2025-2027 年盈利预测87.83、123.13、162.06 亿元，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为90.46、160.04、208.34 亿元，当前股价对应PE为38.6/21.8/16.7 倍，维持“买入”评级。


　　公司高度重视研发投入，行业地位持续领先


　　2025 年H1 公司研发费用为5.86 亿元，同比提升11.61%，研发费用率达3.96%。


　　公司现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G 和10G 等多个产品类型，并在OFC2025 现场展示了3nm 1.6T OSFP 2xFR4 光模块和800G LR2 OSFP 相干精简型光模块，截至2025H1,公司拥有的专利数量为385 件，其中发明专利201件，2025 年上半年新增授权专利14 件，其中发明专利6 件。在 Lightcounting 发布的 2024 年度光模块厂商排名中，中际旭创继续排名全球第一。


　　公司产能持续拓展，有望充分受益AI 产业发展2025 年H1，公司光通信收发模块产能达1161 万只，同比增长29.00%，产量达940 万只，同比增长43.74%，受益于产业需求，公司产能产量持续拓展释放。


　　我们认为随着AI 应用渗透率提升，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术应用在scale-up 网络中推广，有望共同推动光模块作为AI 算力基础设施的持续发展，并带动高速率光模块需求的显著增长，公司作为全球光模块龙头企业，有望充分受益产业发展。


　　风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司