川恒股份(002895)：业绩稳健经营顺 年中分红股东昌

川恒股份8 月26 日发布2025 年中报，报告期内实现营业总收入33.6 亿元，同比增长35.28%，实现扣非归母净利润5.13 亿元，同比增长46.50%；其中Q2 单季度实现营业总收入 18.67 亿元，同比增长29.63%，环比增长25.06%，实现归母净利润3.34 亿元，同比上升52.48%，环比上升65.34%，实现扣非归母净利润3.23亿元，同比上升48.78%，环比上升69.98%。公司业绩符合预期。


　　投资要点


　　磷化工产品价格增长，公司业绩持续提升


　　根据公司披露数据，2025 年上半年磷化工/磷矿石开采板块营业收入分别达31.27/2.33 亿元，占营业收入比重分别为93.07%/6.93%。磷化工板块同比增长37.50%，磷矿石开采板块同比增长11.18%。其中磷酸一铵/磷酸铁/磷矿石产品营业收入分别为7.15/3.18/2.33亿元，占营业收入比重分别为21.29%/9.46%/6.93%。


　　磷酸一铵/磷酸铁营业收入同比分别增长38.91%/103.99%，磷矿石营业收入同比增长11.18%。根据百川数据，2025 上半年工业级磷酸一铵/水溶肥/磷酸铁/磷矿石等磷化工产品市场均价分别为6233.93/7900/10530.65/1019.10 元/吨，同比分别10.99%/1.70%/1.39%/0.98%；进入2025 年二季度，工业级磷酸一铵/水溶肥/磷酸铁/磷矿石市场均价分别为6437.75 /7900/10561.54/1020 元/吨， 同比分别6.67%/0%/0.59%/0.18%。公司磷矿石资源丰富，受益于磷矿石价格保持高位，公司盈利基本盘有望维持高位。


　　推进股份回购， 优化资本结构


　　2025 年 3 月 14 日，公司召开第一次临时股东大会审议，决定以集中竞价交易方式回购股份用于注销并减资，回购金额 4,000 万至 8,000 万元，价格上限 24.33 元/ 股，资金来源初定为自有资金，实施期限 12 个月。4 月 9 日，公司调整资金来源为自有资金或金融机构借款。公司将按规定推进回购并履行信息披露义务。


　　拟发放股权激励，彰显公司发展信心


　　公司股权激励计划拟通过授予限制性股票建立长效激励机制，计划授予 930.90万股（占总股本 1.73%），价格 11.40 元 / 股，考核含 2025—2026 年营收增长率不低于 20%、30% 等，未达标股票将回购注销，有效期 36 个月。2025 年 5 月 9日确定授予日，因部分对象放弃认购，最终向 902 人授予 923.24 万股，同日完成登记，股票于 6 月 13 日上市，限售期分两阶段，各解除限售 50%。


　　权益分派暂停转股，触发转债赎回摘牌


　　公司“川恒转债” 因 2024 年度权益分派，于 2025 年 6 月 13 日至 20 日暂停转股，6 月 23 日起恢复。因 2025 年 5 月 16 日至 6 月 23 日，公司股票在连续 30 个交易日中有 15 个交易日收盘价不低于当期转股价格的 130%，触发赎回条款，公司将行使提前赎回权，赎回价 101.397 元 / 张（含息、税），对象为截至 7 月 17日登记的持有人，7 月 18 日完成赎回，款预计 7 月 25 日到账，之后转债摘牌。


　　审议通过中期分红，积极回报广大投资者


　　公司发布 2025 年中期分红方案，公布2025 年 1-6 月公司净利润 558,964,149.79元，母公司净利润 724,552,680.50 元；以股权登记日总股本为基数，每 10 股派现 3 元（含税），不送红股、不转增股本，总股本变动则按 “分红比例不变”调总额，按当前 607,666,683 股测算，预计分红 182,300,004.90 元。公司正进行回购的股份不参与分红，分红后将调回购价格上限。


　　盈利预测及估值


　　公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际高。预计25-27 年营业收入分别为69.29/80.66/83.61 亿元， 归母净利润分别为　　13.00/14.66/17.80 亿元，对应EPS 分别为2.14/2.41/2.93 元，对应PE 分别为12.24/10.86/8.94，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

□.李.佳.骏./.李.辉    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司