永兴材料(002756)：锂价下行压制业绩 成本优化对冲压力

事件


公司发布2025 中报。2025 上半年公司实现营业收入36.93 亿元，同比-18%；归母净利润4.01 亿元，同比-48%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比-46%。其中，25Q2 营业收入19.05 亿元，环比+6%；归母净利2.09 亿元，环比+9%；扣非后归母净利润1.45 亿元，环比-20%。


25Q2 公司收到政府补助近6 千万元，因此归母净利润环比提升。


碳酸锂单吨成本5 万元，成本优势构筑护城河1）量：25H1 公司锂盐销量约为12050 吨。2）价：据SMM，2025上半年电池级碳酸锂含税均价为7.03 万元/吨，同比-32%。计算公司上半年平均售价为7.16 万元/吨。3）本：25H1，公司锂业务营业成本6.06亿元，计算得单吨成本约为5 万元/吨。4）利：公司25H1 锂业务收入8.62 亿元，同比-41%，实现毛利2.57 亿元，同比-47%，毛利率30%，同比-3pct。计算得公司上半年单吨盈利为2.1 万/吨。


特钢产品结构优化，关键市场占有率提升


公司2025H1 特钢业务收入28.31 亿元，同比-6%。实现毛利3.26亿元，同比-12%，特钢业务毛利率11.52%，同比-0.79pct。公司持续优化产品结构，核电钢、汽车用高纯钢、气阀钢等高附加值产品销售量同比提高，关键市场占有率有效提升。


盈利预测与投资建议


预计25-27 年公司归母净利润为9.08/10.85/14.95 亿元（25-27 年前值为10.1/13.9/17.2 亿元），主因下调了锂价预期。EPS 分别为1.7 元、1.8 元、2.4 元。考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。


风险提示


锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建项目不及预期

□.王.保.庆./.曹.钰.涵    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司