思瑞浦(688536)：Q2营收高增 盈利能力显著改善

事件：8 月25 日晚，思瑞浦发布2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营业收入9.49 亿元，同比增长87.33%，实现归母净利润0.66 亿元，扣非归母净利润0.38 亿元，均同比扭亏。


2025 年第二季度，公司实现营业收入5.27 亿元，同比增长71.96%，环比增长25.03%，连续5 个季度实现环比增长；实现归母净利润0.50 亿元，同比实现扭亏，环比增长222.11%。


下游终端需求回升，盈利能力显著改善。2025 年上半年，公司下游终端需求回升，公司在汽车、AI 服务器及其相关通信、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场持续成长，实现了整体出货量和营收的大幅增长。分产品来看，2025 年上半年，公司信号链和电源管理芯片分别实现收入6.43 亿元和2.06 亿元，分别同比增长53.66%和246.11%。


25H1 公司综合毛利率为46.38%，同比下降1.65pct，其中信号链和电源管理芯片毛利率分别为50.37%和38.12%。25H1 公司销售净利率为6.92%，同比大幅转正，且25Q2 达到9.50%，环比25Q1 提升5.82pct。


全面布局四大市场，工业、汽车领域优势明显。2025 年上半年，随着行业库存去化、下游需求复苏，公司持续推出更多新产品、加大市场拓展力度，在工业、汽车、通信、消费四大市场实现销量及收入的增长。1）工业市场：25H1 营业收入大幅增长，可供销售产品和工业客户数量分别达到2000+款和6000+家，产品覆盖新能源、电网、工业电源模块、测试测量、工业控制、电器、泛机器人等领域，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等产品出货量显著增长。2）汽车市场：25H1 增加新产品90+款至300 款，规模收入汽车客户数量达20+家，单车价值量持续提升，推出多款高边开关产品、降压/升压开关电源，48V 架构多款产品已量产，ASN 产品已获得部分客户定点，更多客户压制加速推进。3）通信市场：25H1 公司传统无线基站业务稳中有升；光模块市场持续增长，AFE产品市场份额提升；AI 服务器、通用服务器领域新产品加速出货。4）消费电子：


创芯微并购整合积极推进，25H1 实现营收1.68 亿元，剔除股份支付费用影响后净利润0.36 亿元。开关、运放、接口等产品在手机、可穿戴、笔记本、平板等主力市场稳健增长。


投资建议：我们预计公司2025/26/27 年归母净利润分别为1.75/3.56/5.73亿元，2025-2027 年对应现价PE 分别为123/61/38 倍，公司当下业绩已迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。


维持“推荐”评级。


风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险; 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司