新大陆(000997)：收入保持增长 AI、海外业务加速推进

事件：新大陆于2025 年8 月25 日晚发布年报，2025H1 公司实现营收40.2 亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润5.95 亿元，同比增长12.36%；实现扣非净利润5.99 亿元，同比增长6.72%。


25Q2 继续保持收入增长，利润有所承压。2025Q2 公司实现营收21.23 亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润2.84 亿元，同比增长1.06%；实现扣非净利润2.62 亿元，同比下滑6.88%。2025H1 公司销售/管理/研发费用同比增速分别为+30.7%/-3.5%/+1.2%，费用端整体保持良好的控制能力。2025H1 公司毛利率38.5%，同比下降5pct，公司智能终端业务调整销售策略，导致毛利率有所下滑。


支付业务：流水保持环比增长，加强跨境支付领域布局。2025H1 公司商户及运营业务营收16.19 亿元，同比下滑3.26%。公司增强了在重点区域和行业的获客能力，成功突破多个大型行业客户、连锁品牌及区域标杆商户，月流水在50万以上商户的占比较2024 年末提升了近8 个百分点。2025 年上半年累计实现支付服务交易规模约1.05 万亿，自去年三季度以来呈现逐季环比提升趋势。在跨境支付方面，公司加速海外牌照及账户体系布局，在中国香港及美国设立子公司香港星驿支付公司及NovaPay，已成功获批MSB 牌照，并筹备MSO 牌照申请；同时公司持续推进跨境B2B、海外收单等产品和渠道建设，在福建、广东、浙江等对外贸易活跃、具备跨境支付产业基础的优势省份加速布局。


智能终端设备：海外业务快速增长，调整策略加速抢占市场。2025H1 智能设备业务实现营收18.98 亿元，同比上升24.90%，毛利率34.08%，同比下降6.82pct。公司持续推进全球化战略，加速拓展欧美以及拉美新兴市场的区域及客户所致，海外业务收入占集群总收入比例超76%。毛利率下滑主要系公司海外销售策略更加主动，在部分发展中国家新兴市场采用市占率优先策略，导致海外销售毛利率有所下滑。


AI+营销产品开始加速推广。在营销服务方面，公司聚焦于AI 营销智能体，可按商户个性化的想法和需求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至主流流量平台；目前已有超千家商户试用，未来将成为商户提升营销效能的重要工具，以及服务商拓展商户的关键卖点。2025H1，营销补贴及手续费金额超5 亿元。


投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为24/20/17 倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。


风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险

□.吕.伟./.丁.辰.晖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司