国能日新(301162)：功率预测业务开始加速 全年高增长可期

事件：


公司发布中报，2025H1 收入3.21 亿元，较上年同期增加43.2%，归母净利润4597 万元，扣非归母净利4348 万元，增长53.5%；单Q2 来看，公司收入、归母净利和扣非归母净利增速分别为45.7%、31.3%和35.6%。


风电光伏出现抢装潮，25Q2 收入呈现环比加速。2025 年上半年，国内新能源行业出现抢装潮，光伏与风电新增并网容量分别较去年同期增加107%和99%，由此带来公司功率预测业务快速增长，实现收入2.05 亿，较去年同期增加55.1%。其他业务方面，公司新能源并网智能控制和电网新能源管理业务收入分别下降4.6%和35.9%至5102 万元、836 万元，而电力交易、虚拟电厂为代表的创新业务增长1.5%至1616 万元。从单季度收入增速来看，25Q2 达到45.7%，高于25Q1 的40.1%，主要也是受到功率预测业务加速的影响。


毛利率下降是短期现象，下半年开始有望反弹。公司25H1 整体毛利率61.4%，较去年同期下降5.8pct，主要源于上半年新建电站客户较多、低毛利的预测设备率先确认收入而导致功率预测整体业务毛利率下降11.9pct 至61.6%，但随着这批客户从下半年开始贡献服务性收入，公司功率预测业务将得到有效恢复。除功率预测业务外，并网智能控制系统、其他产品与服务的毛利率分别提升7.75pct 和4.4pct，盈利能力均有一定程度提升。此外，公司25H1 销售、管理、研发费用率分别为21.8%、6.9%和13.8%，较去年同期分别下降5.0pct、2.3pct 和4.7pct。


功率预测业务仍有较大空间，期待电力交易等创新业务逐步放量。今年初，国家能源局对分布式光伏提出“可观、可测、可调、可控”要求，带来上半年公司新增功率预测电站数1116 家，超过去几年全年新增量，而分布式光伏电站存量市场也将逐步启动，相关市场有望将在未来2-3 年持续释放。此外，电力现货市场建设的加速和虚拟电厂的普及，也将使得公司电力交易、虚拟电厂的新业务迎来发展拐点。


根据中报，我们微调公司盈利预测，预计25-27 年净利润分别为1.54 亿、2.45 亿、3.18 亿（原预测为1.51 亿、2.38 亿和3.05 亿），参考可比公司，我们认为合理估值水平为25 年的54 倍市盈率，对应目标价为62.64 元，维持增持评级。


风险提示


新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；

□.浦.俊.懿./.陈.超./.宋.鑫.宇    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司