安培龙(301413)：业绩稳健增长 积极开拓机器人产业新兴赛道

公司营收稳步增长，压力传感器业务表现出色


25H1 公司实现营收5.54 亿元，同比+34.44%；归母净利润0.42 亿元，同比+19.60%，扣非归母净利润0.38 亿元，同比+24.76%，其主要系国内新能源汽车产业的深化发展，以及单车传感器搭载价值量的提高，使得25H1公司在汽车应用领域的营收同比增长52.97%，带动整体营收和净利润的提高。单Q2 公司实现营收2.93 亿元，同比+28.22%；归母净利润0.22 亿元，同比-3.09%，扣非归母净利润0.20 亿元，同比+1.87%。1）分业务看，25H1压力传感器实现营收2.92 亿元，同比+61.88%，主要系受下游客户需求增加所致，热敏电阻及温度传感器实现营收2.51 亿元，同比+12.99%。2）分海内外看，25H1 国内收入4.86 亿元，同比+38.03%，海外收入0.86 亿元，同比+17.68%。


公司净利润率水平略有下滑，期间费用率保持稳定25H1 公司销售毛利率27.79%，同比-3.04pct。分业务来看，热敏电阻及温度传感器业务毛利率28.91%，同比-2.9pct；压力传感器业务毛利率27.37%，同比-2.18%，毛利率同比下滑我们判断主要系价格压力&会计处理调整，将部分原计入销售费用和管理费用的质量保证费用重新分类至主营业务成本。


25H1 销售净利率7.6%，同比-0.9pct，期间费用率为19.4%，同比-1.3pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为2.4%/9.1%/0.9%/6.9%，同比分别-0.1/-0.9/-0.8/+0.5pct。期间费用率基本保持稳定，研发费用投入持续增加。


传统领域营收稳定增长，加速布局机器人领域1）汽车领域：2024 年公司压力传感器、热敏电阻及温度传感器相关产品的营收皆增长迅速，公司已向麦格纳、特斯拉等新增客户供应压力传感器和温度传感器等产品，同时对现有客户如上汽、法雷奥、理想、蔚来、小鹏、零跑等稳定供货。


2）机器人领域：公司聚焦于力传感器的研发与生产，正积极布局机器人等新兴领域，已取得一定进展。公司所开发面向四足机器狗等足底场景的力传感器，目前已进入客户送样阶段，正有序地推进性能验证，公司研发的力矩传感器可实现50-1500Nm 量程的精确测量，可广泛适配机器人相关场景，而金属应变式六维力传感器也已完成开发流程。公司立足传统优势领域，通过力传感器产品的核心技术突破，不断挖掘新兴产业增长空间。


盈利预测与投资评级


温度/压力传感器业务基本盘稳健，但考虑到短期人形机器人投入较大，我们调整公司2025-2026 年归母净利润分别为1.09（原值1.37）/1.52（原值1.71），新增2027 年归母净利润预测为1.95 亿元，当前股价对应动态PE 分别为110/79/61 倍。考虑到基本盘相对稳定，叠加机器人业务进展迅速，维持“增持”评级。


风险提示：下游市场需求波动，国内竞争加剧风险，宏观经济风险。

□.周.尔.双./.钱.尧.天./.陶.泽    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司