亚钾国际(000893)：价格上行带动业绩兑现 关注产能增量

业绩简评


　　2025 年8 月27 日公司披露半年报，上半年实现营收25.22 亿元，同比增长48.54%；实现归母净利润8.55 亿元，同比增长216.64%。


　　其中，Q2 实现营收13.09 亿元，同比增长23.00%；实现归母净利润4.70 亿元，同比增长149.17%。


　　经营分析


　　现有装置维持高负荷运行，钾肥景气提升带动业绩增长。二季度公司延续现有装置的高负荷运行，二季度实现钾肥产销50.79、51.71 万吨，环比一季度基本维持平稳。二季度全球磷肥价格持续上行，根据百川数据，东南亚钾肥价格环比上行约268 元/吨，国内氯化钾价格环比上行约106 元/吨，价格上行带动公司盈利兑现明显提升，二季度公司毛利率约为60.63%，环比一季度提升超过6 个点。6 月份，我国签订大合同订单，为下半年钾肥价格形成底部支撑。今年来看，钾肥的需求增长保持较好水平，根据Argus 的最新预测，2025 年全球钾肥需求量将提升至7430 万吨，较前两年有较为明显的提升，全球钾肥供给短期增量有限，钾肥供给格局较为集中，预计钾肥下半年运行仍然较为稳健，有进一步小幅提升的空间。


　　在建200 万吨产能项目进一步推进，公司新增产能落地后，有望带动业绩大幅提升。公司第二个、第三个100 万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段，第二个100 万吨项目3#主斜井矿建工程正在有序推进中，完成后将会开始安装皮带运输系统并进行全设备系统调试；第三个100 万吨/已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室的开拓工作，进入机电安装环节，同步进一步推进巷道加固工程及采矿盘区的准备工作。后续两个百万吨产能释放，将大幅提升公司现有产品供给能力，产能大幅提升，带动业绩有效兑现。


　　盈利预测


　　公司董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务，生产运行正常，新建产能持续推进，后期具有较大成长空间。钾肥价格预计区间向上运行，带动公司单吨产品盈利上行，上调公司2025 年盈利预测24%，预测公司2025-2027 年营业收入分别为54.27、85.01、117.00 亿元，归母净利润分别为19.05、29.62、39.20亿元，EPS 分别为2.06、3.20、4.24 元/股，公司股票现价对应PE 估值为16、10、8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。

□.陈.屹./.杨.翼.荥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司