一致魔芋(839273)：2025H1营收同比高增37% 茶饮小料产品成为增长新动能

事件：2025H1 公司实现营业收入3.59 亿元，同比+37.17%；实现归母净利润4092.13万元，同比+23.01%；毛利率为21.75%，同比+0.5pcts。销售费用率为3.3%，同比-0.5pcts；管理费用率为2.4%，同比-0.1pcts；研发费用率为3.7%，同比-0.3pcts。


　　2025Q2 公司实现营业收入2.07 亿元，同比+38.78%；实现归母净利润1821.94 万元，同比+9.17%。在普通魔芋精粉、纯化魔芋微粉和魔芋食品等的数量、价格和品种结构的综合推动下，实现了营收和净利润的稳步增长。此外，公司通过加强市场推广，进一步提升了产品竞争力。


　　2025H1 魔芋粉业务构筑稳固基本盘，营收同比+30%；魔芋食品业务则切入新消费场景，营收同比+58%。分业务来看，公司2025 年上半年魔芋粉业务实现营收2.48亿元，同比+29.77%，占比营收约69%，毛利率为22.60%，同比+2.02pcts。魔芋食品业务实现营收1.04 亿元，同比+57.96%，占比营收约29%，毛利率为19.85%，同比-1.79pcts，收入大幅增长主要是魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长所致。


　　魔芋美妆用品业务实现营收212 万元，同比+4.76%，占比营收较小，毛利率为20.44%，同比-1.91pcts。分区域来看，公司2025 年上半年内销收入2.5 亿元，同比+37%，主要是魔芋粉销售单价增加、魔芋食品产品销售量增加，故销售收入稳步增长，毛利率19.97%，占总营收70%；外销收入1.1 亿元，同比+38%，主要是魔芋粉销售单价增长所致，毛利率25.87%。公司通过有效营销策略，提升了客户对魔芋健康价值和应用特性的认知，促进了魔芋粉及魔芋食品销售额的增加，以销售B端原配料为主，同时发展C 端食品业务。


　　公司紧抓健康消费趋势，以研发创新与产能扩张为双驱动，着力构建多维度产品矩阵。研发方面，2025H1 公司研发费用达1342.25 万元，同比+26.84%。截至2025H1，公司拥有知识产权85 项，其中发明专利28 项，实用新型专利46 项，外观专利11项。产能方面，截至2025 年5 月19 日，公司魔芋休闲食品产能达到1 万吨，魔芋食材产能达到1.5 万吨，魔芋晶球现有产能3.5 万吨，同时8 万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备。公司未来发展战略方向主要围绕魔芋健康食品，拓展下游魔芋制品加工，打造富含膳食纤维的系列大健康产品。在新产品规划上，公司计划研发成品冻、免煮西米、水晶冻粉、冰粉粉等新产品，适用工业预制饮料、乳制品、冷冻食品等新领域，拓展更多优质客户。公司紧抓健康化、功能化消费趋势，通过加大研发投入和扩充产能，引领魔芋粉在更多领域的应用，不断拓展优质客户，实现由原料制造商向应用服务商的转变。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.97、1.13 和1.31 亿元，8 月26 日收盘价对应PE 为51、43、37 倍。公司专研魔芋产品十八年，B 端客户资源丰富，同时布局C 端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险

□.赵.昊./.王.宇.璇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司