奥飞数据(300738)：业务毛利率提升显著 持续推进IDC及算力业务

自营IDC 机柜超5.7 万个，或持续受益于AIGC 浪潮，维持“买入”评级公司发布2025 年半年度报，2025H1 公司实现营收11.48 亿元，同比增长8.20%，实现归母净利润0.88 亿元，同比增长16.09%，实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比增长6.77%。2025Q2 公司实现营收6.12 亿元，同比减少9.97%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长43.37%，实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长15.44%。截至2025H1，公司自建自营机柜按标准机柜折算超5.7 万个，持续推进廊坊、天津、张家口、广州、成都五大项目，随着AIGC 发展带动训练及推理的算力需求逐步释放，公司有望持续受益，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为2.08/3.14/4.47 亿元，当前股价对应PE 为113.8/75.4/52.9 倍，对应EV/EBITDA 分别为29.2 倍、22.2 倍、17.5 倍，维持“买入”评级。


　　IDC 业务和互联网综合服务业务毛利率显著提升，盈利能力持续提升分业务来看，2025H1，公司IDC 服务业务实现营收8.95 亿元，同比增长42.22%，业务毛利率达33.49%，同比提升7.09pct，2025H1 公司廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据中心二期项目及三期项目部分交付运营，河北怀来数据中心推进土建环节，并储备60MW IDC 项目；公司其他互联网综合服务业务实现营收1.94亿元，同比下降47.42%，业务毛利率达23.23%，同比提升4.67pct，公司持续推进算力租赁及相关设备销售业务，为下游客户提供更全面服务，提升市场地位；截至2025H1，奥飞新能源累计实现国内并网发电项目310 个，累计并网约283MW，持续推动分布式光伏项目建设，满足绿色化要求。


　　获行业头部客户认可，积极拓展算力相关业务公司IDC 业务采用“批发+零售”销售模式，客户资源丰富、结构稳定，已为百度、快手、金山云等互联网企业提供业务支持，于2020 年同阿里云就华南数据中心签署合作备忘录，获得多个头部客户认可。据公司公告，2023 年开始搭建算力平台，未来将继续推进算力租赁及相关算力设备销售业务，巩固市场地位。


　　风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司