华统股份(002840)：财务状况改善 养殖屠宰协同发展

财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持“买入”评级公司发布2025 年半年报，2025H1 公司营收42.44 亿元(yoy+1.89%)，归母净利润0.76 亿元(yoy+163.98%)，单Q2 营收21.65 亿元(yoy-0.19%)，归母净利润0.42亿元(yoy+9.75%)。受猪价运行节奏及公司能繁增量预期影响，我们下调公司2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.37/2.43/7.61（ 2025-2027 年原预测分别为2.83/3.38/11.21 ） 亿元， 对应EPS 分别为0.29/0.30/0.94 元，当前股价对应PE 为37.6/36.6/11.7 倍。公司归母净利润修复增长，财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持“买入”评级。


　　公司财务状况改善，生猪降本持续推进稳健发展受定增落地及养殖盈利驱动，公司财务状况改善，截至2025 年6 月末公司资产负债率60.42%(yoy-15.62pct)，账面货币资金14.95 亿元(yoy+127.93%)。2025H1公司生猪出栏127.1 万头（yoy-4.88%），其中外售仔猪3.3 万头（yoy-75.16%），生猪销售均价14.84 元/公斤（yoy-3.37%）。成本方面，2025M4-M6 生猪完全成本13.7/13.6/13.6 元/公斤，公司2025 年底成本目标降至13 元/公斤。截至2025年6 月末，公司能繁存栏16 万头，相对维稳。公司持续推进生猪养殖降本增效，生猪养殖稳健发展。


　　公司生猪屠宰量同比提升，养殖屠宰协同发展2025H1 公司屠宰及肉类加工实现营收41.42 亿元（yoy+5.29%），屠宰生猪250.25万头（yoy+18.44%），屠宰头均净利润约15 元。截至2025 年6 月末，公司已建成25 家生猪屠宰企业，其中浙江省内18 家、省外7 家，初步实现全国性布局。


　　公司生猪养殖屠宰协同发展，屠宰产能利用率提升，持续为公司贡献稳健现金流。


　　风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期

□.陈.雪.丽./.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司