新里程(002219)：业绩短期承压 积极探索创新应用

2025H1 受医保政策及中成药集采影响业绩略承压公司发布了2025 年中报，根据公司中报，2025H1 公司实现营业收入15.88亿元，同比下降20.63%，我们判断营收同比下降主要系受医保政策及中成药集采影响所致；实现归母净利润0.07 亿元，同比下降88.25%，扣非净利润0.09 亿元，同比下降84.93%。根据 数据，单季度看，2025Q2 实现营业收入7.92 亿元，同比下降24.40%，实现归母净利润-0.18 亿元，同比下降152.16%，扣非净利润-0.17 亿元，同比下降151.36%。


　　管理费用率基本稳定，压力之下毛利率及净利率下降明显根据 数据显示，2025 年H1 公司销售费用率5.45%，同比下降1.04 pct，管理费用率为14.47%，与去年同期相比基本持平，财务费用率3.87%，同比上升0.46 pct，研发费用率0.66%，同比增长0.31 pct。2025H1 公司毛利率28.19%，较上年同期下降0.86 pct，净利率0.44%，同比下降2.98pct。


　　医疗服务受医保控费影响承压，新增床位将持续释放根据公司半年报，2025H1 医疗服务板块实现营业收入13.78 亿元，同比下降14.84%，毛利率26.52%，同比提升1.20pct。


　　医院：2025H1 旗下瓦房店第三医院有限公司实现收入2.52 亿元，同比下降23.63%；实现净利润0.15 亿元，同比下降52.91%。兰考第一医院有限公司实现收入2.08 亿元，同比下降5.95%；实现净利润0.18亿元，同比下降1.95%。泗县人民医院有限公司实现收入2.42 亿元，同比下降20.77%；实现净利润0.08 亿元，同比下降56.64%。盱眙恒山中医医院有限公司实现收入1.78 亿元；实现净利润0.01 亿元。


　　新增床位释放：在院区建设方面，泗阳医院东院区已于2022 年底正式投入使用，泗阳医院于2025 年5 月由二级甲等综合医院成功晋升为三级综合医院，成为泗阳当地唯一的三级综合医院；盱眙县中医院新建的肿瘤专科大楼自2023 年10 月起动工，将新增600 张床位，盱眙中医院于2025 年6 月接受了江苏省中医药管理局组织的省三级中医医院评审委员会进行的三级中医医院定等评审工作，在建设三级乙等医院上取得重要进展；崇州二院新院区按三级医院标准规划，800 张床位预计2025 年投入使用。兰考第一医院肿瘤中心已投入使用。


　　药品产业链不断延伸，积极探索人工智能、脑机接口等创新技术应用根据公司半年报，2025H1 公司药品及医疗产品实现营业收入2.08 亿元，同比下降44.66%，毛利率40.67%，同比下降4.49pct。医药业务以"独一味"品牌为核心，拥有80 个品种（含8 个独家品种）。公司通过"综合医院+专科分院"模式深化区域医疗中心建设，同时以中药材种植到销售的完整产业链强化医药板块协同。公司聚焦智慧医疗技术前沿动态，持续追踪人工智能、脑机接口等创新技术在医疗领域的应用突破。通过构建线上线下融合的互联网医疗服务体系，推进人工智能技术的深度应用，以新质生产力驱动诊疗效率与质量提升，加速打造数字化、智慧化、精准化的医疗与养老产业新生态。


　　投资建议


　　虽然2025H1 公司业绩略有承压，但随着新增床位持续释放业绩有望逐渐好转。鉴于公司短期业绩承压，我们下调2025-2027 年公司营收分别为35.32/39.15/42.64 亿元（此前分别为40.82/43.54/46.29 亿元），下调2025-2027年归母净利润分别为1.03/1.25/1.45 亿元（此前分别为1.63/2.05/2.46 亿元），对应EPS 分别为0.03/0.04/0.04 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　政策风险；医疗事故风险；市场开拓风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司