杰克股份(603337)：贸易保护致2025Q2收入承压 公司加快布局AI+服装产业链

事件：公司发布2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营业收入33.73 亿元，同比增长4.27%，实现归母净利润4.77 亿元，同比增长14.57%；2025 年第二季度，公司实现营业收入15.80 亿元，同比下降1.61%，实现归母净利润2.32 亿元，同比增长1.28%；符合市场预期。


　　受国际贸易保护主义影响，2025Q2 收入承压，盈利能力稳中有升。


　　（1）成长性分析：2025Q2 公司实现营业收入15.80 亿元，同比下降1.61%，主要是因为：国际贸易保护主义抬头、地缘政治冲突持续、通胀压力分化等多重因素影响，公司加快转型升级，推进结构调整，生产总体稳定。2025Q2 公司实现归母净利润2.32亿元，同比增长1.28%，增速优于营收，主要是因为：公司面对复杂局面，坚持落实“聚焦打爆品、全力拓海外、坚定投长期”的战略主线，发展韧性得到巩固和释放。


　　（2）盈利能力分析：2025 年上半年，公司毛利率为34.07%，同比增长2.26pct，主要是公司聚焦爆品打造与技术创新，成功打造多款行业标杆爆品并实现技术升级，快反王2、M9、V6 等爆品上市即引爆市场；净利率为14.44%，同比增长1.48pct；公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.17%、4.73%、-0.93%，同比分别+1.59pct、-0.64pct、-0.59pct，公司在费用管控上虽面临一定挑战，但通过盈利能力的提升，有效平衡了费用增长带来的压力。


　　（3）营运能力及经营现金流分析：2025 年上半年，公司营运能力稳中有升，存货周转天数为59.74 天，同比下降1.16 天；应收账款周转天数为53.48 天，同比下降2.75天；经营活动产生的现金流量净额为5.32 亿元，同比下降16.31%，主要是前两年公司加强回款存货管理，经营性现金流金额基数较高。


　　（4）研发费用保持高位：2025 年上半年，公司研发费用为2.57 亿元，同比增长22.94%，研发费用率为7.62%，同比增长1.16pct；主要是因为公司PLM 系统成功上线、CBB 平台分层架构落地，自主缝制机器人等国家级创新项目稳步推进。2025年上半年，公司申请发明专利139 项，实用新型119 项，外观设计76 项，合计334项；授权发明专利12 项，实用新型113 项，外观设计23 项，合计148 项，自主知识产权成果丰硕。截至2025 年6 月30 日，公司拥有有效专利2,846 项（其中国际专利18 项），其中发明专利1,122 项（其中国际发明17 项），实用新型专利1,431 项，外观设计专利293 项，累积获得软件著作权608 项，连续12 年专利申请数引领行业。


　　2025 年上半年，缝制行业生产总体稳定，市场内冷外热。


　　（1）外需：据海关总署数据显示，2025 年上半年，我国缝制机械产品累计出口额19.99亿美元，同比增长24.31%，出口规模创历史同期新高，行业外贸呈现持续向好态势。


　　（2）内需：据中国缝制机械协会调研及统计测算，在各下游主要行业普遍产销、出口等放缓的不利形势下，加之美国关税政策造成的短期重大不确定性影响，2025 年上半年，我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右。


　　（3）产量及库存：据中国缝制机械协会初步估算，2025 年上半年，行业百家企业工业总产值123 亿元，同比增长10.38%；缝制设备产量313 万台，同比下降0.7%；工业缝纫机产量227 万台，同比下降3.31%。其中，平缝机、包缝机等主导产品产量同比下滑，而部分特种机及自动化设备、刺绣设备产量等呈现逆势增长。6 月末行业百家整机企业各类缝制设备库存量69 万台（其中，工业缝纫机库存49 万台），同比下降6.21%，较上年末近百万台的库存量呈现明显下滑态势，行业清库减存成效明显，　　为下半年增产补库预留了一定发展空间。


　　公司是全球缝制设备行业龙头，加快AI+服装产业链布局。


　　（1）公司是全球智能缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的企业之一，拥有全球8,000 多家经销商，营销网络遍布全球170 多个国家和地区，服务于服装、鞋业、箱包、家具、皮革、汽车、航空等多个领域。


　　（2）工业缝纫机：2025 年上半年，公司智能工业缝纫机实现收入29.30 亿元，同比增长4.57%，毛利率为32.96%，同比增长2.77pct。


　　（3）裁床及铺布机：2025 年上半年，公司智能裁床及铺布机实现收入3.44 亿元，同比增长6.10%，毛利率为40.49%，同比下降1.91pct。


　　（4）衬衫及牛仔自动缝制设备：2025 年上半年，公司衬衫及牛仔智能自动缝制设备实现收入9142.34 万元，同比下降8.87%，毛利率为41.95%，同比增加4.06pct。


　　（5）AI 人工智能、人形机器人与服装产业深度融合取得阶段性突破。公司聚焦高端AI 缝纫机、人形机器人及自动化模板机等战略品类的开发打造，推动AI 人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破。公司自主研发的高端AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025 年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与AI 深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。


　　维持“买入”评级。考虑到全球关税摩擦影响，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.73 亿元、11.46 亿元、13.29 亿元，分别同比增长19.83%、17.76%、15.92%；按照2025 年8 月27 日股价，对应PE 分别为24.1、20.5、17.6 倍，公司作是全球缝制设备龙头，同时公司积极拥抱AI 人工智能、人形机器人与服装产业深度融合，未来市占率有望持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

□.王.可./.郑.雅.梦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司