艾比森(300389)：业绩表现亮眼 国内业务优化调整成效显著

事件概述


　　艾比森发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收18.19 亿元，同比+1.15%，归母净利润1.16 亿元，同比+30.84%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比+90.64%。


　　业绩符合市场预期


　　分地区看： 25H1 公司国内业务实现营收4.42 亿元，同比+10.40%，主要系国内业务客户结构和产品组合持续优化，项目质量稳步提升，带动销售单价上涨，毛利率改善。海外业务实现营收13.77 亿元，同比-1.51%；显示屏出口面积销量同比+15.23%，显著高于平均增速。


　　单季度看：25Q2 公司实现营收9.93 亿元，同比+6.35%，环比+20.25% ； 归母净利润为0.80 亿元， 同比+348.03%， 环比+118.95%；扣非归母净利润为0.68 亿元，同比+975.86%，环比+71.50%。


　　毛利率同比提升，期间费用率相对稳定


　　毛利率：25H1 公司毛利率为31.22%，同比+3.31pct。其中，25Q2 毛利率为31.57%，同比+5.96pct，环比+0.76pct。


　　期间费用率：25H1 公司期间费用率为24.25%，同比-0.89pct。


　　其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.28%、6.17%、4.47%、-0.66%，同比-1.53、+0.43、-0.19、+0.39pct。


　　完善全球化布局，构建核心竞争力


　　销售渠道方面：公司已经在140 多个国家和地区形成了约6000家的渠道合作网络，通过分级管理模式，在不同市场中精准发力，迅速响应全球市场需求，将新产品从需求反馈到项目交付的平均周期行业领先。


　　服务体系方面：公司在全球范围内部署了 40 个服务中心，拥有800 多家专业的服务合作伙伴，可提供 7×24×365 无间断技术支持服务。并且行业首创ACE 工程师培训项目，截至目前全球范围内ACE 认证工程师数量已突破4500 人，建立全方位服务保障体系。


　　投资建议


　　参考2025 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测。预计2025-27 年营业收入分别为40.28、46.82、54.54 亿元（原值为43.21 、51.85 、62.28 亿元）， 同比+10.0% 、+16.2% 、+16.5%。预计2025-27 年归母净利润为2.66、3.57、4.76 亿元（原值为1.55、2.04、2.62 亿元），同比+127.2%、+34.3%、+33.3%。预计2025-27 年EPS 分别为0.72、0.97、1.29 元（原值为0.42、0.55、0.71 元）。2025 年8 月27 日股价为12.25元，对应PE 分别为17.02x、12.67x、9.51x。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　汇率波动风险，行业竞争加剧风

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司