精工钢构(600496)：Q2业绩持续修复 海外新签快速增长

事件：公司公告1H2025 实现营收99.11 亿元同增29.48%；归母净利润3.5 亿元同增28.06%；扣非归母净利润3.02 亿元同增22.75%。其中，单Q2 营收50.91 亿元同增20.08%；归母净利润2.26 亿元同增28.46%；扣非归母净利润1.92 亿元同增20.79%。


　　海外业务快速增长，支撑新签稳中有增。上半年公司实现钢结构销量83.5万吨，同比增长47.0%。从订单情况来看，2025 上半年公司新签合同额125.1亿元，同比增长2.2%，其中海外新签36.6 亿元，同比增长94.1%，绝对额已超过2024 全年海外新签，海外订单占订单总额的比例由2024 全年的13.7%提升到2025 上半年的29.3%。公司海外业务已拓展至东南亚、中东等六大区域市场，其不仅支撑公司业务在规模上仍然保持正增长，更有效对冲了国内市场竞争加剧、需求放缓带来的影响。同时，新兴业务来看，上半年公司EPC 及装配式/工业连锁及战略加盟/BIPV 业务分别签约14.0/9.2/0.8 亿元，分别同比-35.8%/+161.5%/-42.9%，工业连锁及战略加盟业务表现亮眼，新签订单额超过去年全年连锁加盟业务总订单量。


　　投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现营业收入213.82/240.52/266.69 亿元，归母净利润5.89/6.81/7.71 亿元。8 月27 日收盘价对应PE 分别为11.8/10.2/9.0 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求波动风险。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司