华孚时尚(002042)：深耕纱线主业 做大共享产业、做优新业

概况：深耕纱线主业，做大共享产业、做优新业华孚时尚是全球最大的色纺纱供应商和制造商之一，秉持“坚守主业、共享产业、发展新业”战略。1）做稳纱线主业：公司主营中高档色纺纱线、高档新型的坯纱线、染色纱线，实现“三纱合一”。2）推进产业共享：公司在前端整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易，在后端通过数智互联集聚数百家中小袜企，打造全球最大的袜业供应链平台。3）发展新业：公司以智能算力中心为依托，提供算力租赁服务，并探索人工智能在纺织服装领域的应用，助力产业链升级。2024 年年底，公司发布第四期员工持股计划，业绩考核目标为：


　　2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别不低于2/3/4 亿元。


　　传统业务：色纺纱行业领先，以一根纱线贯穿纺织服装产业纱线业务方面，2020 年以来，受贸易摩擦影响，公司被欧美发达国家主要品牌移出供应链体系，对公司纱线业务造成较大负面影响。近年来，公司积极调整客户结构，加大与国内纺服品牌的合作力度。价格方面，由于产品结构影响，国内客户产品单价较低，随着未来公司积极调整产品结构，加大高附加值色纺纱销售占比，有望带动产品均价和盈利能力提升。销量方面，公司现已形成了浙江、黄淮、长江、新疆、越南五个生产区域，截至 2024 年底，公司纱线产能206 万锭，年产29 万吨新型纱线，产能利用率到达88%。公司30 万锭智能纺纱产业园项目预计将于2025 年12 月31 日完工，目前20 万锭已建成并达产，正在全力推进最后10 万锭的建设，新增产能投放有望进一步扩大市场占有率。


　　共享产业方面，公司棉业立足新疆，选择核心轧花厂、扩大虚拟农业合作社，投资种业科技、开发特色棉种，完善销售渠道、提升贸融能力，将新疆棉花交易市场打造成数字化棉花供应链平台。阿大立足诸暨，包括自主品牌经营、品牌授权经营、贴牌业务经营、纱线经营等业务模式，建立袜业创新、品牌与交易平台，打造纱袜供应链平台。


　　新业务：“东推西训”智算中心格局，推动算力业务打造新引擎公司规划“东推西训”上虞和新疆联动模式（东部上虞以推理为主的算力中心，和西部阿克苏以训练为主的国产算力中心），以自有算力+调度算力形成完整的算力服务体系，全力打造成为一流的算力综合服务商。公司算力业务布局不仅可以提供算力租赁服务，而且通过智算中心的算力支持，可以将数字化和虚拟化技术应用于纺织服装设计以及生产领域，形成人工智能产业技术研发与商业应用的完整循环。目前，公司上虞华尚数智中心 AIGC 智算中心项目一期800P 已全部完工，新疆阿克苏城市公共平台项目正在积极建设中，项目落地后有望贡献明显业绩增量。


　　投资建议


　　公司秉持“坚守主业、共享产业、发展新业”战略，纱线主业为基本盘，前期贸易摩擦利空基本出尽，随着不断提升高附加值色纺纱占比，产品价格和盈利能力有望不断修复；共享产业在前端整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易，在后端打造全球最大的袜业供应链平台，有望不断扩大业务规模；新业积极布局算力服务，并探索人工智能在纺织服装领域的应用，有望贡献业绩增量。我们预计公司2025-2027 年营收分别为115.45/127.73/141.18 亿元，分别同比增长7.3%/10.6%/10.5%；归母净利润分别为0.98/2.22/3.52 亿元，分别同比增长147.1%/127.1%/58.8%。截至2025 年8 月26 日，对应EPS分别为0.06/0.13/0.21 元，对应PE 分别为96.21/42.37/26.68 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济周期波动带来的风险，原材料价格波动风险，人民币汇率风险，贸易环境变化对出口业务影响的风险，市场竞争加剧的风险，产品结构相对集中的风险，公司资产及经营规模扩张带来的管理风险，生产过程中的噪声、棉尘污染等环保风险，产业政策变化风险，劳动力成本上升的风险。

□.徐.偲./.余.倩.莹    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司