瑞普生物(300119)：主业持续向好 宠物生态圈建设日益完善

2025 年8 月26 日，瑞普生物发布2025 年半年报：2025H1 公司实现营业收入17.08 亿元，同比+20.53%，归母净利润2.57 亿元，同比+57.59%，扣非归母净利润1.88 亿元，同比+34.28%。2025Q2，公司实现营业收入8.86 亿元，同比+21.02%，归母净利润1.41 亿元，同比+93.89%，扣非归母净利润0.94 亿元，同比+52.81%。


　　投资要点:


　　主营业务收入同比保持较快增长。经济动物动保板块，公司聚焦大客户战略，持续扩大市场份额。2025 年上半年，禽用生物制品收入6.11 亿元，同比+24.71%；制剂及原料药收入5.18 亿元，同比+7.89%；畜用生物制品收入1.36 亿元，同比+110.55%。伴侣动物动保板块，公司已构建起全国性宠物医疗供应链服务体系。今年上半年宠物供应链及生物制品和药品收入4.15 亿元，同比+17.94%。


　　坚持创新驱动，多个在研产品取得新进展。今年上半年，公司研发投入1.14 亿元，占营业收入比重6.67%，取得了猪流行性腹泻病毒mRNA 疫苗（RPS1903）、猫泛白细胞减少症病毒精制卵黄抗体、犬猫通用狂犬病灭活疫苗（dG 株，悬浮培养）等6 项临床试验批件。其中，猪流行性腹泻病毒mRNA 疫苗（RPS1903）临床试验批件是全球首个食品动物用mRNA 疫苗临床批件，标志着公司已建成成熟的兽用mRNA 疫苗研发平台。


　　聚焦宠物医疗生态圈建设，多维度协同发展。公司坚定推进宠物战略升级，围绕“三瑞齐发”生态建设，依托“产品+供应链+医疗”的产业护城河优势，驱动宠物医疗板块持续增长。今年上半年，中瑞供应链整合成效显著，自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产品供应链出货量同比增长超40%。公司与丽珠制药旗下“毛孩子动物保健”签署战略合作协议，在渠道建设、产品流通等多个维度深度协同。


　　盈利预测和投资评级：考虑到今年上半年公司经营业绩同比实现较快增长，我们调整公司2025-2027 年营业收入至36.35、41.75、46.49亿元，同比+18.39%、+14.88%、+11.35%。归母净利润4.59、5.51、　　.29 亿元，同比+52.71%、+20.04%、+14.04%。对应当前股价PE分别为23x、19x、17x。基于公司新产品储备丰富以及宠物生态圈建设日益完善，维持“买入”评级


　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品销售不及预期等

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