杰克股份(603337)：Q2盈利能力创新高 拟更名杰克科技

杰克股份发布半年报，2025年H1实现营收33.73亿元（yoy+4.27%），归母净利4.77 亿元（yoy+14.57%）。其中Q2 实现营收15.80 亿元（yoy-1.61%，qoq-11.86%），归母净利2.32 亿元（yoy+1.28%，qoq-5.71%）。受4 月关税影响，行业景气度不及预期，公司Q2 收入有所下降，但市占率逆势提升。年内公司自主机器人已完成产品原型开发，中报中预计2026 年下半年正式发布。看好公司在服装制造业机器替代的成长空间，上调目标价至72.52 元，维持“买入”评级。


　　上半年国内外市占率均提升，下半年AI 缝纫机新品发布值得期待上半年行业景气度呈现小幅回升态势，公司成功打造多款行业标杆爆品并实现技术升级， 工缝/ 裁床/ 自动缝制单元收入分别同比+4.6%/+6.1%/-8.9%，表观国内/海外收入分别同比-11%/+23%，均跑赢行业-30%（缝制机械协会预计上半年内销额下滑30~35%）/+21%（海关工缝出口额同比）的水平，市占率持续提升。7 月以来越南等国与美国关税谈判陆续落地，未来行业景气有望边际复苏。同时公司自主研发的高端AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025 年下半年正式推向市场，未来业绩增长值得期待。


　　Q2 盈利能力继续创历史新高，海外渠道建设和研发投入增加25Q2 单季度公司毛利率、净利率为35.52%、14.92%，分别同比+1.93/+0.84pct，创上市以来新高，毛利率提升主要系产品结构升级和SKU 精简带来的成本下降。Q2 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.07/-0.71/+2.26/-0.84pct，销售费用率提升主要系海外人员扩张和差旅费用增加，管理费用率下降主要系股权激励摊销减少，研发费用提升主要系人员增加，财务费用下降主要系汇兑收益增加。


　　拥抱AI 科技，自主人形机器人产品已完成原型开发公司同期发布拟变更证券简称的公告，拟将简称由杰克股份改为杰克科技。近年来公司已从单一的缝制设备制造商成功转型为服装智能制造成套解决方案服务商，业务范畴深度融入了工业互联网、人工智能等前沿科技领域。据中报，年初以来公司通过跨界创新实现软硬件与AI 深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人已完成产品原型开发，预计2026 年下半年发布人形机器人，以加快其在服装产业的批量化应用。我们在6 月6 日发布的报告《2025 年中期策略会速递—关税影响可控，期待新品发力》中提及，全球缝纫工人数量为0.6~1.2 亿人，行业年人工开支在万亿人民币量级，是缝纫机规模的百倍量级，具备很大的机器替代空间。


　　盈利预测与估值


　　考虑到美国关税对于行业需求影响的不确定性，我们下调公司25-26年盈利预测，同时我们看好公司AI 缝纫机产品的发展空间，上调27年盈利预测，预计25~27 年公司归母净利润分别为9.3、12.6、15.6亿元（较此前-19%、-2%、+13%），对应PE 25、19、15 倍。考虑到公司远期在人形机器人垂类应用领域较高的成长空间，可比公司中加入人形机器人板块可比公司浙江荣泰和双林股份，可比行业25 年一致预测PE 约37 倍，给予公司25 年37 倍PE 估值，上调目标价为72.52 元（前值43.6 元，对应18 倍25 年PE）。


　　风险提示：1）AI 缝纫机、人形机器人等新品进展不及预期；2）关税影响超预期；3）汇率波动风险。

□.倪.正.洋./.杨.任.重    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司